文：沈思涵   石丹

ID：BMR2004

10月25日，网易有道在美国纽交所正式挂牌上市，其股票代码“DAO”，发行价为每股美国存托股（ADS）17美元。在纽交所完成敲钟仪式之后，网易有道也就此成为网易旗下首家独立IPO的公司。

在上市首日，网易有道的开盘价为13.75美元，收盘价12.5美元，较其发行价下跌26.47%，总市值为14亿美元。

网易有道对此次上市即遭破发有何回应？至《商学院》记者发稿，对方并未回复。网易CEO丁磊则在当日上市演讲中表示，“上市之后，大家回去应该把它忘记，应该全身心投入技术，用创新改变用户体验。”

有道上市路

据了解，网易有道于2006年成立，既是网易旗下的互联网教育品牌，同时也是网易公司第三家独立融资的品牌。在2008年4月，网易有道宣布完成A轮融资，其投后估值达到11亿美元。

3月19日，网易有道进行了一番资源整合。彼时，有道CEO周枫宣布，将原属于网易教育产品部的“网易云课堂”和“中国大学MOOC”等产品均并入网易有道内部。

借由这次业务合并的契机，网易有道深耕教育板块，并确定了以K12（指学前教育至高中教育）为重点的培训方向。而丁磊也曾在公开场合提到，在线教育将是网易重点布局的业务方向。

有业内人士对此分析称，这一动作可能是网易有道释放登陆资本市场的信号。果然，在随后的5月份，就有消息称网易有道已经启动赴美IPO的计划，并有两家承销商与其洽谈合作事宜。

而在互联网观察家丁道师看来，网易有道的迅猛增长，为其IPO上市提供良好基础。“有道这几年在互联网教育市场洗牌潮中表现稳定，目前还未看到发展瓶颈期。”

这种高速增长在有道的招股书上有所体现。数据显示，网易有道2018年全年营收达7.3亿，同比增长60.5%。此外，截至2019年上半年，网易有道学习工具产品的MAU（平均月活跃用户量）已经超过1亿。

目前，有道智能学习业务已经成为有道的主要收入来源，该业务在2019年上半年收入达到3.1亿元，同比增长58.1%，占总营收的57.4%。从营收比例来看，有道的收入除了来自于智能学习业务，另外还有在线广告和以智能硬件为代表的创新业务。

尽管智能硬件的收入占比不大，但其增速却很迅猛。2019年上半年，有道智能硬件收入达到4310万，同比增长264.7%。这一业绩的暴涨主要在于有道词典笔和有道翻译王等智能硬件产品在用户群体中受到的好评所致。

此次在纽交所顺利上市之后，丁磊还发表了一封公开信，向全国所有的英语老师免费赠送一支价值799元的有道词典笔。

艾媒咨询CEO张毅认为，“虽然有道当前的营收主力来自于以在线课程为主的学习服务产品，但长远方向或许是智能硬件。毕竟在线课程服务会随着管控政策加强而受到影响，但硬件产品销售更有市场前景。”

行业“破发”症如何破？

网易有道赴美上市，难免会与同行进行一番比较，其中上市首日的表现便值得一说。

上文提到，网易有道的上市首日开盘价为13.75美元，收盘价12.5美元，较其发行价下跌26%，总市值为14亿美元。

而此前同样赴美上市的还有尚德机构、精锐教育等数家教育类企业，他们均在上市首日遭遇“破发”尴尬。

在去年3月份，尚德机构、精锐教育陆续登陆纽交所挂牌上市，其中，尚德机构上市当日收盘价为11.1美元，较11.50美元的发行价下跌3.48%；精锐教育上市当日收盘价为10.8美元，较发行价下跌1.82%。

另外，号称“AI+教育第一股”英语流利说也于去年9月份正式在纽交所上市。其首日开盘一度暴涨28%，临近尾盘微涨1.2%。但到了次日，流利说股价便一度破发大跌10%。

这样的破发案例并不鲜见，似乎也成了教育类企业共同的“症状”。除了股价“破发”这一趋同，教育类企业普遍还存在着亏损问题。

在业绩迅猛增长的同时，网易有道也有增收不增利的“病症”。在今年上半年，有道净亏损数额增至1.68亿元，去年同期为8275.1万元，同比扩大103%。

亏损加大与有道在营销费用和研发费用居高不下有着一定的联系。据招股书显示，有道在2017年至2019年上半年的营收分别为4.56亿元、7.32亿元和5.49亿元，而有道营销和研发费用在此期间分别达到2.69亿元、3.97亿元和2.97亿元。

这种亏损并非有道独有，目前不少已上市的在线教育企业包括新东方、51talk和尚德机构在内均处于亏损状态。张毅对此分析指出，“由于在线教育行业存在获客成本较高，客户转换率较低等问题，导致许多企业开始不计成本地疯狂烧钱抢夺客源。”

不过，对于此次网易有道的上市和亏损问题，丁道师认为两者没有直接关系。他表示，“有道的亏损数额并不算很大，完全在发展预期之中，其目前主要考虑的是整合资源和流量推广，盈利暂时不是有道需要考虑的目标。”

随着赴美上市的最终落地，网易有道也将肩负起网易的营收增长期望。同时，在在线教育赛道上，竞争也会更为激烈，毕竟，这是一个增速在20%左右的市场——根据艾瑞咨询公布的数据显示，2018年中国在线教育市场规模达到2517.6亿元，同比增长25.7%，预计未来3-5年市场规模增速将保持在16%-24%之间。

由此看来，在线教育市场仍会被继续看好，而网易有道在这一领域也会面临更为激烈的竞争。

张毅认为，有道要想突出重围，关键在于提高内容服务。“目前在线教育行业收费价格高昂，企业营销成本居高不下，这是行业的通病。但用户主要还是看重服务，只有做好内容，提高师资质量才是制胜的根本。”