自2015年4月，证监会对券商提出明确规定：“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”

5月中旬要求券商对场外配资情况自查自纠。数次重申，各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。

6月12日，中国证券业协会发布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，13日，证监会官方微博再次发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。多位券商业内人士认为，管理层态度明确，场外配资的“监管重拳”即将落下。

场外配资至少5000亿元

“场外配资主要分为线上和线下，一般来说线上是P2P、互联网金融一类公司，线下是一些民间配资公司。以前做场外配资的主要集中在线下，也就是民间配资公司，那时候资金最主要是来自资本活跃的地方，例如温州、福建。而P2P做配资是去年下半年开始的，资金渠道比较多，实体、银行、自融都有。”成都一位民间配资公司的电商经理表示。

传统的线下市场，最早兴起于2007年前后。彼时股市不断冲击新高，大量投资者寻求加杠杆的渠道，股票配资应运而生。2014年数据显示，全国范围内，配资公司已经近万家，多分布在经济发达的浙江、上海、广东沿海一带，从业人员逾8万，向证券期货配资的资金就超过1000亿元。

线下的民间配资公司很多是地产、煤炭行业的资金。由于行业景气度日益疲弱，这些资金在寻找出口。更为普遍的是，很多民间配资公司都和信托有通道合作，所以除了自己的钱（指来自实体的资金），一般还配有信托、银行的资金。上述配资业内人士提道，“现在不少‘金融串串’（资金批发商），他们手上拿着信托、银行的钱，专门与股票配资公司、P2P股票配资业务对接，为他们加杠杆。一个‘串串’甚至能对接上亿级的资本”。

股票配资在股市不断走高后，业务供不应求，线下配资公司也开始开展网络推广。只不过，从资金来源看，P2P平台情况更为复杂。不少P2P在开展股票配资业务时，与资金批发商对接，获得来自信托、银行的资金。平台本身也会获得不少风投资本、上市公司资本的进入。某注册资本过亿的大型P2P平台股票配资业务员表示，除了资金批发商提供款项外，“平台就可以融资，这部分融得款就可以做杠杆”。

网贷之家统计数据显示，2014年开展股票配资业务的P2P平台达到数十家，而今年以来，仍不断有P2P平台推出股票配资业务。

业内人士判断，场外股指、股票配资体量至少应在5000亿元水平以上，更有大胆预测，该体量已经突破万亿元。

急刹之下，惯性冲击力有多大

自场外配资受到关注后，投资者不断被“HOMS端口”这一名词刷屏。HOMS系统是基于目前绝大部分公募基金使用的恒生O32投资交易管理系统而来，涉及的业务包括股票、基金、债券、期货等品种。而恒生HOMS系统允许在主账户下分拆多个子账户，子账户为虚拟账户，共用一个母账户。同时HOMS系统可以通过向券商索要交易和结算数据，对各子账户进行结算，保证子账户资金准确轧平。

无论是在P2P配资还是在配资公司，都需要客户到其所提供的账户进行操作。而这个账户一般都是用的恒生HOMS。

目前，证监会经过前期要求券商自查自纠后，已经将注意力着重放在了“信息系统”上。

“市场上有传言称，多家券商要全部断开HOMS接口。不过我们还没有收到通知。”上述注册资金过亿的P2P平台人士表示。传统配资公司则认为其通过信托通道，如使用O32系统，券商只能要求信托提供无配资的保证书，根本无法监管。

话虽如此，但随着监管层态度越发严厉，场外配资业务已经趋于谨慎，开展配资的P2P平台多数已经停止增量，同时也在收紧存量业务。

在伞形信托、场外配资接口监管层多次强调严控进入的背景下，券商业内人士多认为不可存侥幸心理。

华泰证券首席金融分析师罗毅分析，场外配资中高达90%的资金进入了炒作型股票，甚至个别操纵型小股票背后有大量HOMS配资端口对接。因为在交易所的交易系统看不到究竟哪些账户是真的用了HOMS配资，哪些账户没有用，所以HOMS配资端口的开放，非常有利于一些别有用心的庄家去操纵小股票。而这些相关标的将会受到不小冲击。

广证恒生亦发布研究报告认为，证监会全面叫停场外配资端口接入，或会带来大量配资资金的撤离，这对市场影响“可能会非常大。预计首当其冲受影响的将可能是创业板、中小板，需谨慎可能产生的短期冲击”。

配资业内人士更坦言在此背景下，已经让客户做好风险防范。“场外配资的投资者背景复杂，因为没有门槛，从小散到大牛，从几万块到数百万的（指保证金金额）都有。体量太大，急刹之下，惯性冲击力不可小觑。”

（罗辑）