文：陈茜

ID：BMR2004

6月2日起，伴随着浙江广电或将入主的消息发布，停牌多日唐德影视（300426.SZ）复牌后连续三日涨停。6月5日，唐德影视以7.36元／股收盘。

其实，面对两年亏损的退市危机和高质押压力，5月，唐德影视先后两度寻求新投资者，先是山东省东阳市国资委控股的东阳金控、东阳聚文，后是浙江广电旗下的浙江易通。最终锁定浙江易通和东阳聚文。

此次，唐德影视引入的不仅仅是战略投资，还导致控股权变更。这一操作也引发了监管层关注。

唐德影视创立于2005年，曾以股权深度绑定范冰冰、赵薇等明星，在影视公司大举进入资本市场的2015年登陆创业板。

当明星资产化的泡沫破灭后，危机中的唐德影视正在寻求最后的救命稻草。此时，已经撤退的明星股东无力回天，而接盘的浙江广电是“一时救急”还是“借壳起飞”，仍需等待唐德度过难关再观望。

甩卖备受拖累的《巴清传》

急于“改嫁”，唐德影视也是迫不得已。

截至2020年3月31日，公司账面现金余额只有2551万元，而资产负债率高达94.9%，净资产只剩下约1.1亿元。同时，实际控制人、唐德影视董事长吴宏亮所持公司股权质押比例高达99.82%。

金融行业从业者陈路向《商学院》记者分析，此时唐德影视已经将近资不抵债，如果不卖壳还债，公司将面临破产，股票平仓的境地。

这与命途多舛的《巴清传》拖累有关。

2014年，范冰冰主演的《武媚娘传奇》曾为唐德影视贡献了巨大收入，是其首部收入破亿的爆款作品。但是押注范冰冰，却让唐德也付出惨痛代价。

由于主演范冰冰、高云翔等在2018年曝出负面新闻，唐德影视主投的电视剧《巴清传》（原名《赢天下》）至今未能如约播出。

正如唐德影视在2019年报中所言，由于电视剧《巴清传》未能按期播出的影响，加之受行业景气度下滑影响，公司投资制作的影视剧项目制作和销售进度低于预期，导致公司2018年度和2019年净利润为负数。

其中，2018年，唐德影视对《巴清传》形成的5.99亿元应收账款计提坏账准备4.96亿元，当年归母净利润亏损高达9.27亿元。

2019年，再受《巴清传》拖累，唐德影视营业收入出现负值，为-1.15亿元，归母净利润为-1.07亿元。因为，本期其他业务确认的收入金额不足以抵消《巴清传》营业收入冲回带来的影响。

据了解，唐德影视此前已将《巴清传》的首轮播映权以合计4.65亿元的价格卖给了江苏卫视和东方卫视，网络版权则卖给了天猫技术。

久经折磨后，唐德影视决意甩卖《巴清传》，不再被其后续能否播出牵制。

4月27日，唐德影视与天猫技术就该剧有关制作修改、授权权利及费用结算等相关事宜，签署了《补充协议五》。协议指出，唐德影视将不再投入资金对该剧进行修改制作，无需再保证该剧在2020年7月15日前在中国大陆地区的电视台卫星频道、互联网进行播出。

而该剧授权费用也作出退让，最终以（750万元*结算集数）减去1.28亿元结算。早在2016年，授权费为单集800万元，2017年调整为750万元，暂定60 集，总费用约4.5亿元。

此前，天猫技术已支付了授权费用约3.028亿元。由于结算尾款支付时点为该剧在天猫技术平台首次播出完毕后，其回收可能性仍然存在不确定性。

关于浙江广电入主唐德影视后，是否会助推“换脸”后的《巴清传》获得在卫视播出，以及目前《巴清传》后期修改进行情况，《商学院》记者联系了唐德影视方面，相关负责人表示，暂时没有新消息发布。

忍痛扼腕后，为解决实际控制人的流动性困难，唐德影视需要引入有实力的投资者。

即将资不抵债，卖“壳”求生

针对创业板监管层的问询，6月1日晚间，唐德影视披露了关注函回复公告称，实控人吴宏亮两次筹划控制权变更及短期内调整控制权变更方案具备合理性，相关决策过程合理审慎的，但相关协议尚需浙江广播电视集团和东阳聚文相关主管部门审批同意，仍存在不确定性。

根据公告，浙江易通拟以4.74 元/股受让吴宏亮所持有的20,945,950 股股份（占公司总股本的 5%），转让价款约合9928万元。同时吴宏亮另持有的8.87%股份待解除限售后将继续转让给浙江易通，价格待定。

而东阳聚文则同样以该价格受让吴宏亮所持有的4.08%股份，以及第三方股东所持有的0.92%股份，转让价款也约合9928万元。而吴宏亮另持有的1.70%股份也将在解除限售后转让给东阳聚文。

这样以来，通过第一阶段转让股权，唐德影视将获得近2亿元现金来减轻负债。

同时唐德影视拟以3.94元/股，向浙江易通和东阳聚文非公开发行1.26亿股新股，占公司发行前总股本的30%。

若非公开发行完成，最终浙江易通将持股29.9%，拥有表决权股份占41.19%，期限为6年，这也将导致唐德影视实际控制人将变更为浙江广播电视集团，而吴宏亮将从增发前持股36.31%降低到12.81%，而东阳聚文则持股9％。

6月2日起，伴随着浙江广电或将入主的消息发布，停牌多日唐德影视复牌后连续三日涨停。6月5日，唐德影视以7.36元／股收盘。

面对公司的经营困境，作为创始人吴宏亮几乎是卖“壳”求生，颇显窘困，但是，市场对于广电入主却显得颇为乐观。

对于接盘者，唐德影视寄予厚望。唐德影视指出，浙江广播电视集团拥有的传统电视台和新媒体平台，为影视剧制作业务的产业链下游，与公司主营业务有极强的关联性和广泛的协同空间。

并且，浙江广播电视集团目前旗下未有控股的上市公司，根据其战略规划，其计划控股一家上市公司资本平台。

这样看来，唐德影视也成为浙江广电需要的“壳资源”。

浙江广电意欲“借壳起飞”？

如果浙江广电成功入主唐德影视，这将是继江苏广电系幸福蓝海、湖南广电系芒果超媒、上海广电系东方明珠之后，第四家广电系影视类上市公司。

关于唐德影视控股股东和实控人变更为浙江广电后，双方在电影、电视剧、综艺等方面有哪些进一步合作空间，以及2019年唐德影视82.6%的收入来自于电视剧业务，这一业务模式是否会发生变化等问题，唐德影视方面向《商学院》记者表示，目前可披露的消息都在公告中，双方正在协商中，无法单方面披露消息，后续有进一步消息将对外公布。

关于公司实控人变更后，将对唐德影视现有管理层和工作人员带来的影响，对方表示，目前公司运营依然没有变化。

有分析认为，通过影视剧采购+广告收入分成等多种形式，浙江广电帮助唐德影视实现盈利“保壳”并不难。

以江苏广电持股47.28%的影视公司幸福蓝海为例，2019年，作为母公司的江苏广电为幸福蓝海贡献了约2.84亿元收入，在总收入中占比13.26%，是其第一大客户。幸福蓝海主投的《梦在海这边》《江河水》《繁星四月》，联合出品的《蓝军出击》，参投的《香蜜沉沉烬如霜》等都在江苏卫视播出。

根据唐德影视2020年一季报可知，今年，唐德影视正在做电视剧《长风破浪》、《火柴小姐与美味先生》、《亲爱的，好久不见》、《冯子材》、《蔓蔓青萝》的发行工作。并且在筹备拍摄电视剧《香山叶正红》、《枪杠子1949》、《孩子来了》等项目。

若成为实控人，浙江广电对唐德影视的这些影视剧项目支持也将水到渠成。

不过，对于浙江易通所属的浙江广电来说，入主唐德影视是否会有更多构想也引来外界猜测。因为，地方广电集团通过旗下上市公司来整合与影视相关资源，此前已多有案例。

据了解，2018年，湖南广电将芒果TV、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐五家公司整体作价115亿打包注入快乐购，快乐购更名为芒果超媒。芒果超媒成为一家拥有影视制作、视频平台、艺人经纪、电视购物等全产业链公司。

此前上海广电也将影视制作、新媒体运营、电视购物等资产装入上市公司东方明珠体系内。

从浙江易通控股的企业来看，业务涉及影视剧投资制作、电视购物、文旅等业务。

因此有分析称，控股唐德影视只是浙江广电第一步，未来可能会将更多资产装入上市公司，进行资源深度整合。

不过，与幸福蓝海、芒果超媒、东方明珠作为广电嫡系影视公司不同，正焦头烂额的唐德影视是否还有核心实力值得浙江广电为其后续继续投资，还是仅仅解燃眉之急仍是未知。

截止2020年3月31日，唐德影视拥有存货高达9.9亿元，应收账款约为3.6亿元。这些接近现实收益的收入能否及早变现，也是唐德的希望。

这次重大交易能否成功，以及易主后成为浙江广电系一员的唐德影视能否转危为安，我们也将继续关注。