P2P转型助贷之后，主要挑战在于新的业务和公司当前的能力能否支撑公司后续正常的经营发展。

文：王倩

ID：BMR2004

更名为信也科技（FINV）后的拍拍贷，并没有给自己的股价带来改观。

截至2020年3月9日美股收盘，信也科技股价为1.54美元，市值约为4.78亿美元。尽管这发生在美国股市“熔断”之日，但拍拍贷自从上市之后，股价就跌跌不休。2017年，拍拍贷上市发行价为13美元/每股，总市值为40亿美元，拍拍贷的市值已经跌去八成多。这距离拍拍贷上市也不过才两年的时间。

其实，在其更名当日，股价就大幅跳水。

拍拍贷在发布2019年第三季度财报时称，上海拍拍贷金融信息服务有限公司更名“信也科技”，股票代码更改为“FINV”。这意味着，拍拍贷正式开启了自己的转型之路。

更名当天，其股价大跌23.34%。

自监管对于P2P平台提出“三降”的要求起，P2P平台们开始积极地避开P2P业务，唯恐避之不及。对于P2P平台而言，要么清退，要么转型。不同于一些平台还对P2P业务保留一定的期许，拍拍贷明确表示，自己不再涉足P2P业务，已经不是P2P公司。

与P2P彻底“拜拜”并改名的拍拍贷，转型前路是否可期？

前世今生

公开资料显示，成立于2007年6月的信也科技（原拍拍贷），全称为“上海拍拍贷金融信息服务公司”，总部位于上海，是中国第一家网络借贷信用平台。2009年10月，拍拍贷注册用户突破10万人，2012年，拍拍贷正式更名为“上海拍拍贷金融信息服务有限公司”，公司经营范围拓展至“金融信息服务，是P2P网络借贷行业内第一家拿到金融信息服务资质的公司。

早期的拍拍贷，通过网络借贷业务，借款用户向拍拍贷提交个人信息，拍拍贷经过审核之后，为其发放贷款，彼时的拍拍贷，出借资金全部来自个人，“出借人-平台-借款人”是拍拍贷的主要借款链条。

成立之初的拍拍贷，存在感并不强。这从其融资轨迹就能体现出来。企查查数据显示，2011年拍拍贷才获得天使轮投资。这距离拍拍贷的成立已经有接近4年的时间；2012年才获得由红杉资本投资的A轮融资。

彼时的拍拍贷“前有猛虎，后有追兵”。较早一年，宜信的宜人贷成立，2010年人人贷成立；2011年融360成立，后来乐信、趣店等互联网金融机构如雨后春笋般出现。

在拍拍贷最早获得融资的2011年里，已经至少有三家竞争对手存在。

从2014年B轮融资开始，拍拍贷才正式进入迅猛发展的时刻。2015年是P2P全面开花的一年，一个新的业务也随之而起——现金贷业务。

通过旗下现金贷业务曹操贷，拍拍贷获取了较好的营收。2017年包括拍拍贷在内的多家P2P平台赴美上市。“上岸”一时间成为这些成功上市的P2P平台们的戏称。在P2P平台们看来，成功上市就意味着暂时安全了。

2019年11月，拍拍贷正式更名为“信也科技”，按照信也科技联席CEO章峰的说法，更名以后，拍拍贷会成为信也科技旗下的互联网借贷子品牌延续下去，而信也科技的业务布局则更为广阔，包括针对服务和赋能的金融科技业务、面向海外业务扩展的国际化业务、关注行业内新兴业务和技术的科技生态孵化业务。

更名后的信也科技，能够念好“转型”的经么？

股价下跌

截至2020年3月9日美股收盘，信也科技股价为1.54美元，市值约为4.78亿美元。而拍拍贷上市发行价为13美元/每股，总市值为40亿美元，拍拍贷的市值已经跌去八成多。这距离拍拍贷上市也不过才两年的时间。

拍拍贷股价大幅度下跌，与拍拍贷的业绩有直接关系。梳理拍拍贷上市之后的财报可以发现，2019年第一季度未经审计的财务显示，其净利润为7.031亿元，较上一季度的7.746亿元环比下降9.2%；2019年第二季度净利润为6.61亿元，环比下滑9.4%；而拍拍贷2019年第三季度，净利润5.98亿元，环比下滑9.5%，同比下滑7.9%。

这也就意味着，2019年拍拍贷的净利润呈现持续下滑状态。伴随净利润的下降，还有营收的持续下降。财报显示，2019年第三季度，拍拍贷营收为15.124亿元人民币，第二季度营收为15.62亿元人民币。

信也可科技（原拍拍贷）方面在回应《商学院》记者关于营收下降的采访时表示，“Q3营收环比出现小幅下滑的原因，在于我们的客群质量不断上迁，平台吸引了更多优质借款用户，风险定价得到不断优化。

”

但是其成本却在不断攀升。拍拍贷2019年第三季度财报显示，其原始和服务开支为人民币3.321亿元（约合4650万美元），与上年同期的人民币2.262亿元相比增长46.8%；销售及营销开支为人民币2.292亿元（约合3210万美元），与上年同期的人民币1.845亿元相比增长24.2%；总务及行政开支为人民币1.248亿元（约合1750万美元），与上年同期的人民币1.005亿相比增长24.2%；研发开支为人民币1.082亿元（约合1510万美元），与上年同期的人民币8210万元相比增长31.7%。

净利润的持续下降、营收的增速疲软，再加上成本的上涨，最终还是引起了资本的恐慌。即使其在财报中公布的更名信息，也并没有为拍拍贷带来利好。在三季度财报公布当天，拍拍贷股价大跌23.34%,市值蒸发2.19亿美元。对于提振股价的措施，拍拍贷方面并未明确回应记者的采访。

无法清零

其实拍拍贷2019年的业绩下滑并不意外。

早在2017年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（以下简称141号文件），明确统筹监管，开展对网络小额贷款清理整顿工作。

141号文件认为，过度借贷、重复授信、不当催收、畸高利率、侵犯个人隐私等是“现金贷”存在的较为突出的问题，存在着较大的金融风险和社会风险隐患。

拍拍贷旗下的曹操贷业务，则属于典型的“现金贷”业务。在一些用户群中，有用户表示，曹操贷虽然属于拍拍贷旗下，但是二者额度不共享，在拍拍贷借款之后，在曹操贷上依然能够再次借到。由用户将这种重复借贷称作“撸口子”。

这种多头借贷给拍拍贷造成的直接后果就是逾期率的攀升。在拍拍贷发布的2017年第四季度财报以及全年业绩报告中显示，2017年第四季度，30天以内的逾期率是第三季度的三倍，150天以上的逾期率是第三季度的两倍。

2017年12月13日，拍拍贷全线下调其借贷产品的综合息费至36%以下，且于当年12月停止在所有平台上收取前期交易费用，将其更改为每月收取的方式。

2018年拍拍贷停止了曹操贷的业务，但是此次的风险呈现在财报上是2017年业绩高达5亿元的亏损。2019年10月，拍拍贷停止P2P发标。

信也科技（原拍拍贷）方面称，平台存量的P2P在贷余额正在快速下降，预计今年上半年将全部完成兑付。然而，据中国互金协会信披系统数据显示，截至2019年9月30日，拍拍贷借贷余额为121亿余元，借贷余额笔数为6498115笔，利息余额为4.54亿元。

P2P业务的借贷资金依然庞大，有效清零也许仍然需要一定时日。

除了P2P业务庞大的基数之外，在据投诉平台上，关于拍拍贷投诉贴高达一万条，最新一条投诉时2020年1月16日。这些投诉贴涉及暴力催收、高额利息、高额服务费用等等。

可有未来？

从2018年第三季度开始拍拍贷增加机构资金的占比，向助贷业务发展。财报显示，2018年第三季度拍拍贷通过撮合机构资金合作方促成的借款金额占总撮合额的比例，第三季度为14.3%，第四季度为20.4%。

为了合规，拍拍贷再2019年着力增加机构资金。信也科技联系CEO章峰表示，2019Q3，机构合作伙伴通过平台完成的成交金额占平台总撮合成交金额的75%以上，2019年10月以后，这一比例达到100%，

然而，在监管下发的最新文件《关于网络借贷信息中介机构转型为小额贷款公司试点的指导意见》中，明确了P2P平台转型的两条路径，一是消费金融公司，另一个是网络小贷公司，助贷一词不再提及。

易观金融分析师张凯在接受《商学院》记者采访时表示，监管虽然在本次较少提及助贷结构，但之前的175号文件已经明确提及了助贷机构为P2P平台转型的其中一个方向，但是即使转型助贷，也需要符合对应的资质。

当前，监管对于助贷机构的资质，暂无明确的条文。

但是仅仅助贷这一赛道上，就有乐信、趣店等金融机构的竞争。张凯告诉《商学院》记者，P2P转型助贷的可行性在于P2P平台自身积累的用户数据、行业经验、合作金融机构和自建风控模型等相关资源，但是在转型之后，主要挑战在于新的业务和公司当前的能力能否支撑公司后续正常的经营发展。

而对于监管提出的另外两条路径，无论是转型小贷公司还是消费金融公司，首先需要达到相对应的入行门槛，而监管对此慎之又慎。张凯介绍，相对于小贷公司，消费金融公司对于出资人的要求更高，因而对于P2P平台来说，绝大部分将会向小贷公司转型。

向小贷公司转型，首先需要牌照。因而当下，助贷成为P2P平台们较为可行的一条路径。

乐信2019年财报显示，2019年第三季度通过为各类金融机构服务获得的金融科技收入达到19亿元，比去年同期的5.58亿元增长238%，与乐信金融合作的企业数量已超过100家。趣店2019年第三季度开放平台业务实现收入9.9亿元人民币，环比第二季度增长150%。平台交易资金100%由持牌金融机构提供，共与100余家持牌金融机构建立了合作关系，合作资金余额增长至384亿元。

拍拍贷2019年第三季度财报中，机构合作伙伴通过平台完成的成交金额占平台总撮合成交金额的75%以上。根据章峰的介绍，目前拍拍贷的资金主要来自于银行、消费金融机构、小贷公司等持牌金融机构，目前对接的持牌金融机构已达20余家。

巨头聚集的助贷之路上，拍拍贷既不是转型最早的，也不是转型最快的，也不是合作机构最多的。

对此章峰表示，信也科技的定位是金融科技开放平台，并非是助贷机构，业务模式早已转型，已不再是一家P2P平台，而是通过技术链接金融机构和个人及小微商户借款人的金融科技开放平台。“我们的主营业务均与持牌金融机构合作开展，包括与福建海峡银行进行战略合作等，同时在自有牌照上也已有相关的布局。未来，我们还将积极响应监管政策，及时根据政策要求进行相关的调整，也会积极争取网络小贷公司、持牌消费金融机构的资格。”

然而，无论是助贷还是金融科技，头部机构的优势越来越明显，拍拍贷的转型之路上，注定充满竞争。

（本文来自《商学院》杂志2020年2&3月刊）