文：李晓光 石丹

ID：BMR2004

寺库交出了一份喜忧参半的答卷。

近日，寺库发布了2019年第三季度财报。财报显示，寺库在第三季度总收入达19.41亿元，同比增长23.5%；净利润6210万元，同比增长38.3%。

对此，寺库董事长兼CEO李日学表示，本季度实现营收增长主要因为业务扩展、SKU产品、精准营销活动推动了当期活跃客户总数和订单总数的增长。

但在营收增长的背后，寺库却面临着GMV（成交额）、活跃用户增速下降的压力。尤其是2019年下半年以来，寺库一直身陷高管离职、裁员的舆论漩涡。

而2019年以来，寺库股价也呈现出下跌趋势。2019年1月2日，寺库股价收盘价为9.02美元，市值为4.56亿美元。截至记者发稿（2020年1月2日），收盘价为5.89美元，市值仅为2.96亿美元，相对于最初发行价的13美元 6.7亿美元的市值，股价已经腰斩。

作为国内奢侈品电商第一股，2008年成立的寺库经历了中国电商发展黄金的十年，呼哈网、尚品网、品聚网等和它同时而起的奢侈品电商平台大多已经消失在历史的长河里。

从财报数据来看，已经上市的寺库逐渐进入了慢增长时代，进军社交电商、扩展品类、布局线下，近年来动作频频的寺库最终又会何去何从呢？

增速放缓

根据2019年第三季度财报显示，寺库总营收为人民币19.416亿元（约合2.716亿美元），同比增长23.5％，超出市场预期的2.4141亿美元。

寺库在2019年第三季度净利润人民币6210万元（约合870万美元），同比增长38.3％，非美国通用会计准则计算的净利润为人民币6470万元（约合910万美元），同比增长32.0％。

此外，在2019年第三季度寺库的GMV增长了66.8％，达到36.61亿元人民币（合5.122亿美元），而2018年第三季度为21.946亿元人民币。第三季度的订单总数从2018年第三季度的59.44万单增加到103.53万单，增长了74.2％。

收入成本从2018年第三季度的13.027亿元增加到16.123亿元（合2.256亿美元），增长了23.8％，这与总收入的增长是一致的。毛利润为3.293亿元（合4610万美元），比2018年第三季度的2.697亿元增长22.1％。

营销费用从2018年第三季度的1.105亿元增加到2019年第三季度的1.108亿元（合1,550万美元），增幅为0.3％。营销费用与去年同期持平，寺库方面表示这主要得益于提高了营销效率，并努力加强了客户的保留和重复购买。

表面上来看，这是一份不错的财报。也正是基于此，在第三季度财报发布的第二天早盘寺库股价大涨逾6％报6.00美元，市值一度超过3亿美元。

但如果放在更长的时间来看，这份亮眼成绩背后，寺库的GMV、活跃用户在增速上有所放缓的隐忧也逐渐浮出水面，昔日的增长奇迹被按下了暂停键。

财报显示，寺库2019年第一季度至第三季度GMV分别为36.61、22.07、32.29亿元；同比增长分别为97.1%、95.9%、66.8%，相比之下增速放缓。

活跃用户方面，寺库2019年第一季度至第三季度的活跃用户分别为30.5、42.8、48.3万人；第一季度至第三季度的活跃用户数同比增长分别为89.6%、67.7%、58.7%。

针对寺库增长放缓的具体原因，以及接下来的发展规划等问题，《商学院》记者向寺库方面发去采访函，截至发稿，并没有收到对方的明确回复。

争议社交电商

早在2018年，寺库就开始在社交电商领域布局。艾媒咨询CEO张毅向《商学院》记者分析，尽管寺库的客单价相对较高，但依然可以进军社交电商，“因为可以实现精准获客”。

而在互联网分析师葛甲看来，正是出于对增长的焦虑，寺库才开始借助社交裂变获取新用户。然而，其所采取的多级分销体系也引来了一定的争议。

2018年6月上线了新业务——库店，成为又一家进入社交电商领域的电商平台。与主打奢侈品交易的寺库商城不同，库店的品类以食品生鲜、百货家居、美妆护肤为主。

在官方的介绍中，库店共享寺库所有的优质供应链资源，提供“有品牌、有品质、有品味”的精选产品，通过社交，简化购物流程，减少购物时间，引领新中产生活方式。

“库店邀请注册制，成为会员（库店主），自己买可以省钱、分享可以有收益，提供货源、仓配、客服、培训、IT支持、内容等中央服务，让会员的消费与推广变得更简单。”

库店也为店主提供了一套严密的成长体系，即黄金店主、铂金店主、钻石店主。等级越高对应的回报也会更丰厚，而要想升级则需要通过社交裂变获取新用户。

据库店工作人员向《商学院》记者透露，普通用户要想成为黄金店主有两种途径。一是邀请3位粉丝，并且“你+粉丝”一共自购达300元；二是消费者在开店专区购买任一399礼包就可以成为一名库店主。

黄金店主可以享受的权益包括在平台购物可享受优惠、可分享库店平台产品，分享销售成功可赚取佣金。此外，每销售出一个创业大礼包可以拿到100元的收益。

“要想成为铂金店主则需要直接获取20位黄金店主，铂金店主每销售一个创业大礼包可以获取200元收益，并且可以拿到旗下黄金店主30%的销售佣金。 ”对方进一步说到。

作为这套体系的最顶端，钻石店主需要直接邀请50位黄金店主，并且需要有600 名店主，包括自己直接邀请以及旗下黄金店主或者铂金店主间接邀请。“钻石店主每销售一个创业大礼包可以获取240元收益，并且可以拿到旗下黄金店主50%的销售佣金。”该工作人员透介绍。

这套严密的分销体系依旧没有逃脱涉嫌传销的质疑。福建瀛坤律师事务所苏奕欣律师对记者表示，传销的主要特点主要有“交入门费”“发展下线获利”、“多级分销，按团队计酬”等。

北京志霖律师事务所副主任、中国政法大学知识产权研究中心研究员赵占领则告诉《商学院》记者，传销主要有两个构成要件，其一是组织要件，即发展人员，组成网络。这也是俗称的“发展下线”，下线还可以再发展下线，以此组成上下线的人际网络，形成传销的“人员链”。其二是计酬要件，以参加者本人直接和间接发展的下线人数为依据计算和给付报酬，或者以参加者本人直接和间接发展的下线的销售业绩为依据计算和给付报酬，形成传销的“金钱链”。

在其官方的表述里，库店展现了惊人的爆发力，仅仅12月份，库店的店主数就增长了一倍，店主人数达到了10万人，平台的GMV突破了1亿元。

对此社交电商的争议，《商学院》记者向寺库方面发去采访提纲，截至发稿，对方并未明确回复。

寺库会何去何从？

公开资料显示，2008年李日学创立寺库，做二手奢侈品寄卖业务起家。在经历将近十年的发展之后，2017年9月，寺库在美国纳斯达克上市，成为“中国奢侈品电商第一股”。

据了解，目前寺库已经建成专业的奢侈品鉴定团队和奢侈品养护工厂，在北京、上海、成都、厦门、青岛、天津、长沙等地区设立体验会所。官方的介绍中，寺库的定位已经成为了精品生活服务平台。

葛甲在接受《商学院》记者采访时表示，从本质上来看，寺库依旧还是奢侈品垂直电商。“但垂直电商已经很难生存下去，寺库需要新的概念。”他进一步说到。

从经营品类上来看，寺库已经不再仅仅局限于奢侈品。其社交电商库店的经营范围已经包括食品生鲜、家居数码。葛甲分析，奢侈品成交率比较低，扩展客单价较低的品类可以提高流量的应用率。

但在葛甲看来，扩展品类是寺库应该要做的，但扩展也应该是逐步递进。如果直接从奢侈品直接向食品等领域跨越，外界对其品牌认知就会慢慢变得不清晰。

寺库面临的问题远不止于此。

根据中国高端生活方式研究机构要客研究院发布了《2019中国奢侈品电商报告》显示，预计2019年中国奢侈品线上官方直营的市场容量将有机会突破 500亿人民币，总市场规模将超过2000亿人民币。

显而易见，奢侈品仍是一个庞大的市场，国内电商巨头天猫、京东等电商巨头也纷纷入局，抢食这块“蛋糕”，寺库面临的竞争压力可想而知。

此外，对于奢侈品电商平台来说，商品真假、消费者的信任问题一直都是行业“痛点”。一旦频频出现假货，对平台信誉度会造成巨大的伤害。

寺库也因此一直备受争议，在黑猫投诉、21CN聚投诉、知乎等平台上，充斥着关于寺库商品质量、售后保障、退款难等问题的投诉声。

对于寺库后续会如何发展，《商学院》杂志将持续关注。