文：胡嘉琦 朱耘

ID：BMR2004

近日，青客公寓退押金难事件持续发酵，截至2020年1月2日，黑猫投诉平台上关于青客公寓的投诉量多达1981条，其中，青客公寓不退押金、房租押金退到青客宝难以提现、青客宝客服电话打不通等问题是投诉的主要原因。

此外，青客公寓还遭到监管部门曝光。2019年12月27日，南京市住房保障和房产局网站曝光第四批12家违法违规租赁中介机构，其中，南京青客公寓管理有限公司因通过登记的住所或者经营场所无法联系，被南京市建邺区市场监管局列入经营异常名录。

青客公寓于2019年11月15日在纳斯达克上市，发行价为17.00美元/股，被誉为“国内长租公寓第一股”，青客公寓缘何问题频出？截至2020年1月2日，股价报收11美元/股，短短1个多月时间，青客股价下跌超35%。

《商学院》记者就青客公寓退押金难、股价较发行日大幅下跌等问题向青客公寓方面发出采访提纲，截至发稿日期，未收到回复。

屡遭投诉

在黑猫投诉、21CN聚投诉平台，关于青客公退押金难以提现等问题多达千条，而在腾讯QQ平台，更有青客公寓的消费者组成了500人的投诉群，剑指青客公寓服务质量差、不退押金等弊病。

据青客公寓消费者向《商学院》记者透露，退押金的申请已经提交1个多月之久，青客公寓至今还未解决。而在多达500人的维权群里，消费者则准备去青客总部索要押金。

著名经济学家宋清辉认为，青客公寓出现押金退款难等问题的原因是对消费者权益的漠视，同时也暴露出该公司内部管理混乱的局面，亟需通过加强内控机制等举措加以整改。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林建议，青客首要解决的事情就是安抚消费者信心，积极处理押金退款等问题，重塑企业形象，否则一旦房东担心平台能力不再出借房屋，租客也不再使用该平台租房，那巨大的运营成本将彻底拖垮青客。

股价大幅下跌 上市是“救命稻草”？

青客公寓在押金难退的背后，是赴美上市花费巨大成本、经营持续亏损的窘境。

据青客公寓CEO金光杰此前接受21世纪经济报道采访时公开表示，“赴美上市是一笔很大的开销，在纳斯达克IPO，心情是很复杂的，有一个字我可以用来形容的，就是‘贵’，贵到什么程度？打个比方，美国一家公寓品牌在纳斯达克上市花了差不多五年的收入，这个是巨贵无比的一个成本。”

“青客公寓花费巨资上市的原因或是为了追逐品牌知名度，以便未来大张旗鼓地圈钱。”宋清辉在接受《商学院》记者采访时评论称。

颇为讽刺的是，花巨额上市“装点门面”的青客公寓现阶段仍处于持续亏损中。据青客公寓报表显示，2018年，青客公寓净亏损4.99亿元，2017年-2018年总亏损7亿元，2011年以来总亏损约10亿元。

宋清辉认为，随着公寓租赁市场进入寒冬，这对本就持续亏损的青客公寓有巨大的负面影响，无异于雪上加霜。青客公寓亏损逐年增加，在可以预见的未来，尚看不到青客公寓未来能扭亏为盈。

在宋清辉看来，青客上市花费了巨款加之青客公寓持续亏损，在此背景下，显而易见青客公寓现在存在较大的资金压力。

对于青客公寓股价较发行当天下跌的原因，在宋清辉看来，青客股价下跌如此之多的原因是资本市场对其不认可，进而用脚投票。青客公寓要想止损很困难，除非拿出更好的经营模式说服资本市场，通过融资扩张的方式能并不能从根本上解决问题，还是需要注重练好“内功”。

58安居客房产研究院分院院长张波认为，青客股价下跌和其本身的运营情况以及长期盈利预期都有着直接关系，从目前的政策来看，对于长租公寓运营方并不十分有利，同时受制于多城租金上涨动力趋弱，长租公寓本身的收益率也无论实现快速提升，由此引发股价出现下跌。

2019年10月25日，青客公寓申请发行520万股ADS，在美国纳斯达克上市，并向美国证券交易委员会（SEC）递交了更新后的招股书，发行区间为每股17美元至19美元，最高募资近1亿美元。

此后11月2日，青客公寓更新了招股说明书，将IPO的发行规模从此前的520万股ADS下调至270万股ADS。这也意味着，青客下调行为使其最高募资金额从近1亿美元减少至约5000万美元。在中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林看来，青客股价下跌，实际上从上市临近，匆忙更改招股说明书，腰斩融资目标就可见端倪。

青客公寓押金难退的根本原因就是资金链承压。从资金注入端来看，青客腰斩的上市筹资额难解青客扩张之“渴”。同时，青客的“二房东”商业模式已经遇到了巨大的问题，其最大的竞争力在于廉价的租金和装修，如今装修成本占了青客成本的17%，青客CEO金光洁曾说，青客靠的就是价差，如今这个价差越来越小，一旦空置率上升，青客资金链将面临巨大的危机，更重要的是，其背后还有庞大的租金贷，这连带反应也将是难以想象的。

据金光杰此前接受21世纪经济报道采访时表示，青客公寓上市融资4590万美元，上市的目的更重要的是打开了融资通道。” 随着房源量的增加，带出规模效应和区域定价权，青客公寓的亏损率在逐年下调。”

对于青客公寓的投资前景及现阶段的财务状况，盘和林向《商学院》记者分析称，青客的财务状况让人担忧，难以取得投资者的信任。从盈利能力来看，2019年，青客赖以生存的资金利差已经下降到20%，比2018年低了5.3%，2019年前九个月，亏损高达3.73亿元。而且，现有的财务状况也隐含了巨大的风险，青客从2017年起，资产负债率就大于100%，流动比率仍然低于1，存在巨大的偿债压力。作为新兴行业的代表，有些具有冒险精神的投资者可能也会接受，在他们心中，市场占有率可能更为重要。但是，即便是市场占有率，目前青客房源量也仅有近10万间，而蛋壳是其五倍之多。现在隐患重重，未来前途堪忧。

盘和林认为，青客公寓目前存在着巨大的资金压力。目前青客的资产负债率非常高，流动比率很低，同时，利润空间也受到了挤压，情况越来越严峻。而且，青客已经积累的投资者，非常看重它的市场占有率，如果无法继续扩张，资本也将彻底丧失耐心。然而，扩张需要的是市场的信心，从黑猫等平台公布的投诉数据来看，青客口碑已经开始受到消费者和房东的质疑，另外，租金贷的另一端金融机构也会担心会有纠纷，最终结果将会阻碍青客的扩张，而这后续的影响就是资金链断裂，可以说，目前的青客，正在巨大的资金压力下战战兢兢，如履薄冰。

对于青客公寓退押金情况及未来的发展，《商学院》记者将持续关注。