文：沈思涵  石丹

ID：BMR2004

11月8日，36氪正式在纳斯达克交易所挂牌上市。其股票代码KRKR，发行138万股ADS，发行价为14.5美元，募集资金为2000万美元。相比之下此前计划发行360万股ADS，36氪融资规模缩水61.7%。

而在上市首日，36氪开盘价12.58美元，较发行价14.50美元下跌13.24%，市值约为5.69亿美元。截至11月14日收盘，36氪的股价已经跌至9.20美元。

对于36氪上市首日的破发表现，CEO冯大刚也有些意外，其表示“没有预期到会破发”。但对于其他方面的问题，其对《商学院》记者表示不便多谈。

尽管如此，作为国内头部的互联网媒体，36氪的上市对国内媒体行业仍带来不小的触动和影响。其运营模式和相关经验，或许也有一定的借鉴意义。

据了解，36氪集团拥有三大领域业务，包括36氪传媒（媒体业务）、氪空间（企业服务平台）和鲸准（金融信息服务商），此次上市的业务板块为36氪传媒。

但值得一提的是，此次上市过程中，36氪似乎有意在淡化“媒体”属性，其在招股书上也以“新经济服务领域平台”自称。

招股书显示，2018年36氪的总营收为2.99亿元，同比增长148%。其中，在线广告服务营收为1.73亿元，占比达到58%，企业增值服务营收为1.00亿元，订阅服务营收为2510万元。

而到了2019年上半年，36氪营收为2.019亿元，其中企业增值服务营收达1.01亿元，同比增长508%，营收占比达到50%，而在线广告服务占比降至39.4%。

从结构上看到，36氪正逐渐降低以广告收入为主的盈利模式，转而加大在企业增值业务的盈利。冯大刚对此亦提到，未来36氪仍将会以企业增幅业务为主。

不过，发展迅猛的同时，36氪的成本支出和亏损幅度也在加大。今年上半年，36氪营业费用达到1.13亿元，净亏损4550万元，而去年同期亏损则为831万元。

除此之外，此次36氪上市首日也出现大幅度的破发现象，这一点也说明资本市场对于媒体上市并不完全认同。

互联网观察家丁道师分析认为，“36氪虽然是国内媒体行业的领头羊，但盈利模式在商业上的想象力较为有限，从趋势和表现来看，市值难以有太大幅度的增长。”

需要注意的是，除了盈利模式不被资本市场看好之外，36氪还存在一定的风险问题。

在对投资者的风险警示当中，36氪控股指出，36氪缺少《互联网新闻信息服务许可》、《信息网络传播视听节目许可证》和《互联网新闻信息服务许可证》，可能使公司受到行政制裁，这将对公司的经营成果和财务状况造成重大不利影响。

从9年前以创投新媒体的身份起家，36氪如今已经成长为综合型科创服务集团。其9年来的增长速度，已经超过了不少媒体同行。

媒体平台是36氪的入口，通过这一入口，36氪为企业提供全周期、全产业链的服务。有数据提到，36氪目前已积累超过80万家企业库资源。截至2018年12月31日，全球财富100强企业中有23家是其客户，而在中国100强新经济公司中，也有59家是其客户。这些资源上的积累，为36氪今后的商业模式探索提供更多的机遇和空间。

冯大刚也在上市后表示，“36氪能到美国上市会对国内的内容行业、企业服务行业都是很好的促进。内容行业是非常古老的行业，36氪现在做的事，让这个行业有了更多的可能性。”

艾媒咨询CEO张毅认为，36氪的媒体业务与传统媒体的差异在于，36氪更强调数据而非内容。“其具备庞大的企业库资源和完善的分析能力，对企业提高效率以及营销能力上起到很大作用。”

相对于传统媒体如今仍以广告为主的盈利模式，36氪的业务布局已经形成一套商业闭环，而这或许可以给媒体行业带来一些积极的借鉴意义。

36氪的传媒业务除了内容报道，其还包括联系创业者和投资机构。其与相关机构形成联系后，便可通过“鲸准”平台完成投资融资操作，而氪空间则为企业提供联合办公空间。

张毅指出，“36氪在企业增值服务方面，就是为企业提供一个解决方案的服务。这种模式也改变了以往媒体以广告为主的盈利，提供了新的可能。”

伴随着规模的扩大，36氪上市之后的蓝图也在逐步展开。而36氪的创始人、董事长刘成城此前已在不少场合提到，未来36氪的氪空间、创投及金融业务也将完成独立分拆并引入新的投资人。

显然，36氪传媒的上市仅仅只是一个开始，其他业务也在寻找上市的可能性。

（来源：《商学院杂志》）