牛市里最大的风险是盲目看多和忽视风险，最大的遗憾是忘记曾经的疼痛和忘记拿走利润。

A股市场当前似乎正在进行调整。上证综指5000点本来就是上一轮牛市的颈位线，技术上有调整的要求，而政策层面为了营造慢牛和长牛似乎更迫切希望一轮小幅调整，从近期的一系列政策举动来看，给牛市降温的意图非常明显，证监会除了各种提醒市场风险，还加大了对市场操纵、内幕交易等违规行为的稽查，并加强了对券商两融业务、股权质押融资业务的规范管理，其目的就是通过约束券商去杠杆来提醒市场参与者警惕市场风险，曾经担任过中国证监会副主席的李剑阁也公开提醒“国家牛市”的风险，还有那个冠有国家队之称的中央汇金公司近日公开减持国有银行股……试想一下，在目前宏观经济基本面和实体经济青黄不接的情况下，A股市场离开这些因素还拿什么来支撑这头狂奔的疯牛？看来看去似乎只有央行的政策基调没有发生改变，流动性似乎有所保障，可是一旦A股市场加速IPO和加速供应大盘股时，一切均衡条件又得需要重新权衡，由此来看A股的不确定性在加剧。

近期的股市走势完全演绎和验证了基本面担忧，A股市场在5000点下方震荡加剧，不断上演疯狂过山车行情，“5.28暴跌”后便在随后的几个交易日迅速拉起，6月4日盘中瞬间暴跌后又在下午缓缓拉起，表面上看指数和一些股票有惊无险，只是震荡幅度和投资者的心跳加剧。但如果复盘看2007年“6124点”那轮大牛市的崩盘前夕的行情，似乎有些相似性，股市巨震时都会有天量放出，把一些具有警觉性和对未来牛市将信将疑的人震荡出局，然后剩下坚定的多头，等到真正的调整来临时往往没有风声鹤唳，刚开始都是缩量阴跌，由于人们对外来牛市充满幻想，行为必然是惜售状态，直到多头信心开始出现崩溃时，各种抛售盘都会出来，从而呈现加速放量下跌。

当然，这轮牛市本来就是一波非常态牛市，也不能完全用以往的思维来盖棺定论，毕竟股市已经被国家提高到了战略高度，其战略作用并未彻底发挥，实体经济转型升级、资产证券化和注册制改革都需要一个欣欣向荣的市场环境，因此适度调整是必要的和健康的，但不能让牛市彻底熄火和走熊。从目前A股市场大的布局来看，似乎还有棋子可以腾挪。

如果不出意外，A股将会乘势加速国际化的步伐，其目的除了A股自身的强大和加速发展外，银行信贷资产证券化的系统外转移和人民币国际化战略都需要一个国际化的A股市场，尤其人民币国际化需要资本项下开放和可供人民币境外投资的权益类资产，放开股市，让其国际化发展就会成为最佳的选择，其实目前已经在加速推进，沪港通、两地基金互认、深港通，相信不久的将来沪台通、沪伦通、沪纽通等也会逐步开放，国际板的推出以及MSCI、标普等国际指数公司将A股纳入其全球指数体系，海外资金的投资偏好和资产配置结构可能会改变目前对A股的态度，到那个时候看待A股就必须要打开全球配置的视野。

韩国为例，1998年2月MSCI将韩国股市的计算权重由50%调整至100%，使得国际资金流向韩国股市，除了推动韩国股市大涨，国际资本进入韩国后加速推进了相关产业和公司的全球化发展，上世纪90年代的台湾也曾出现过国际资本流入使得电子产业的高速发展和国际化发展。

显然，内地的高层决策部门已经清楚资本市场开放的意义和好处，现在已经在加速推进。由此来看，A股市场对这轮非理性的参与者洗礼之后应该还有后半场，后面空间也取决于前面的调整，如果大量的杠杆客依然没意识到风险和得到应有的教训，估计后半场最多也只会走出一波金融股等价值重估的指数行情。

（苏培科）