所谓慢牛，就是主板负责慢，创业板负责牛，两个加起来就是慢牛。

这是最近市场对监管层屡提慢牛行情之后出现主板暴跌和创业板抗跌奇观的调侃。

如今，创业板整体市盈率接近170倍，市净率接近8倍，这样的估值明显太高，但高估值之下依然有人追捧。相对而言，上证主板的市盈率只有22倍，市净率则只有2.2倍，这样的估值基本合理，但在被监管层警告风险之后却出现暴跌。

出现此种奇观的原因是什么？最近的市场动向或许早已透露出了其中的玄机。

有媒体报道，监管部门已经开始调查股份制银行是否存在资金违规入市的情况，不少分行网点已经收到检查通知。而银行业内人士透露，目前银行入市渠道多元化，资金规模也较庞大，监管层已经注意到这方面的动向，要求对银行资金尤其是贷款去向进行严格监管。

与此同时，证监会也再度出手调控两融业务，将两融规模与券商净资本挂钩，并要求两融余额不得超过券商前一月末净资本的4倍。证监会主席助理张育军表示，应审慎合理确定融资类业务规模总量，控制融资融券业务规模，将证券公司净资本与融资融券规模挂钩。

作为杠杆资金的重要组成部分，伞形信托则被视为此轮降杠杆操作的重点，除了券商机构被禁止代销伞形信托产品外，信托公司方面也逐渐收缩伞形信托业务线，而作为资金提供方的银行同样开始进行“收伞”操作。

“去杠杆化”同时也波及到了红火的场外配资市场。场外股票配资市场中，信托、银行基本都在降低杠杆，提高资金成本。

降低杠杆的本意是控制风险，但风险控制反而引来了市场更多的操纵行为。

5月6日沪深主板指数收盘大跌，创业板指数却能在盘中一度涨幅超过5%，收盘时依旧上涨2.27%。而此前的5月5日，创业板指数的跌幅也远远小于主板。

当日上证所龙虎榜（连续三日涨跌幅过大，当日因涨跌幅偏离大或交易量过大的名单）上榜A股数量只有10只。而深交所龙虎榜共有63只个股上榜，其中创业板个股22只，占比35%。可见大资金在集中力量炒作被多数人认为风险集中的创业板或小盘股。

在资金急剧收紧或风险加大的状态下集中力量操作个股，这在熊市中俗称为抱团取暖，一般选择的标的是业绩好、前景好的白马股；而在牛市中则多半是以操纵为目的，明知道已经高估的股票，依旧用大笔资金拉升，以吸引更多的散户跟进“避险”，而散户则在避险中逐步成了“温水中煮的青蛙”。

那些被炒作的个股公司估值是高是低人人心中自有一杆秤。或许有人会说，创业板公司代表了未来的新兴产业，只有他们才是未来新兴产业的代表。但问题是，他们是否真能成为新兴产业的中流砥柱没有人知道，而他们现在的成长显然并没有表现出创新和科技的力量，跟风发布各种概念信息引发爆炒的反而屡见不鲜，要么是高送转，要么是融资收购，要么就是涉及到热点概念“互联网+”。

所谓高送转，其实是公司通过IPO或者增发等融到的资金因有溢价，以前记账在一个叫资本公积金的账户，通过高送转，公司再把该账户的资本转记到另一个叫股本的账户。这一转记不要紧，公司虽然没有任何改变，既没有增加资本，也没有增加科技研发，更没有一毛钱的收益，但公司股价却能因这个概念连续涨停。

所谓融资收购，实质是上市公司本身业绩不好或者产业扩张受阻，但它却花大力去寻找一些业绩尚可或者概念十足的公司进行收购。收购中价格不是问题，只要未来“预期”业绩好或者现在能引起市场炒作即可，反正公司收购的钱是白来的，而股价却可以一涨再涨。所谓涉足“互联网+”也是这个道理，多数是一个引导炒作的概念而已。

不管是监管层还是媒体，都没有权力替投资者做出判断，投资本身就是买者自负的原则。但投资者还是要多注意各种炒作背后的猫腻。其中大股东借炒作出逃或套现就是股价高估的典型表现。

实际上，大股东减持天天有，只是今年更盛行。而在4月份以来，随着股指加速上行，A股市场中“牛股”频出，股价上涨自然少不了公司股东的减持套现。

有数据统计，2015年4月1日至4月30日，A股市场中共有325家上市公司的股东进行了减持，减持股份数量合计约为63.58亿股，涉及金额总计约730.39亿元，比今年3月份减持金额增加了约16%。

而从4月份减持公司所处板块来看，共有187家公司来自深市，79家公司来自创业板，59家公司来自沪市。

除了利用概念炒作之外，一些上市公司甚至不惜冒着信息披露违规的风险炒作或助力股东套现。

近日大智慧就因信息披露涉嫌违反证券法律规定被立案调查，大智慧究竟因何信息披露而违规我们不得而知，但其股价表现和高管减持时点的确令人怀疑，在大智慧停牌之后连续十几个涨停之后，大智慧董事王玫、王日红、沈宇和监事申健接连精准减持。

前些天炒作ST博元的资金也终于在临近退市时疯狂出逃，截至5月8日，ST博元已经连续6个跌停，前期跟风炒作的投资者还能全身退出么？

（张荣旺）