如果我们能更好地预测破产，那么市场参与者能够避开难以预料又代价高昂的违约诉讼吗？

在2013年的奥斯卡颁奖礼上，电影《少年Pi的奇幻漂流》的特效公司Rhythm & Hues接收了它的奥斯卡奖项——虽然两周前刚刚宣布破产。亨利·福特第一次创业的底特律汽车公司，在1901年因为过高的定价和低质的产品而破产。全球化的企业很多都会面临财务窘境，光光在英格兰和威尔士，过去两个月的一段时间内就有3368家公司被破产清算。

如果我们能够更好地预测破产，并且在遭遇经济窘况前采取措施，那会怎样？

对于债权人和持股者来说，破产是代价高昂的事情，尤其如果当地政府政策和金融基础设施的效率低下，那破产的成本更会以惊人的比率攀高。在我目前的一个项目里，我总结计算英国公司的破产成本，发现债权人对于破产成本的预估几乎完全与最终的实际不符。为什么？因为走破产流程的成本会远远高于公司出售剩有资产的数额。破产的代价高昂，但是如能提前预见到违约事件，那么至少能提升破产流程的效率。

透明的财务信息

Joan E. Horngren是斯坦福大学的一名会计教授，他以研究企业财务报表中会计信息会如何影响证券价格而闻名。在我一开始做商业失败预测的财务信息调查时，他启发我去思考：市场参与者如何能够更好地预测财务困境？

破产是重大事件，我们理应有所预测。我研究的核心是如何在早期的财务信息中捕捉到引发财务困境的蛛丝马迹。传统的模型更多关注于市场信息，比如公司回报率和市场规模。我们发现，一个公司的财务信息能够帮助市场参与者开发有用的工具去及时检测危机。

财务欺诈

作为一个葡萄牙人，我一直在关注于2014年倒闭的葡萄牙圣埃斯皮里图集团。集团财政中有大额贷款从金融部门流向工业部门。这表明集团在不同的子部门之间将资金进行转手，这最终导致了整个集团的破产，并且被发起欺诈调查。这个极好的例子表明，我们的破产预测模型应该改进，以纳入对集团各部门之间情况的动态考虑。

当葡萄牙银行的审计员检查账户并发现违规行为时，集团已经开始崩溃。公司应该在信息透明的前提下提供真实可靠的财务信息，这将有助于市场参与者们正确评估公司陷入窘境的可能性。

有危机吗？查查其母公司

对于集团内部的破产研究，现有工作并不多，而这是我感兴趣的地方。如果一个子公司带给集团最为丰厚的回报，它的破产会对母公司形成极高的代价，那它的母公司会极有可能采取措施来避免其破产。又如果它共享母公司的名字，那当它遇到危机时也更容易获得母公司的支持，走上申请破产道路的可能性也较小。

积极带来回报

这项研究将会帮助评级机构去更好的预测公司财务危机，帮助债权人去更好地安排债务结构。在伦敦商学院会计专业教授Scott Richardson 和 Irem Tuna的一项研究中有表明，信贷息差反映的破产预测比率有明显的时间滞后性。如此看来，财务信息却可以用来发现可能的信贷证券定价出入，同样也用来为信用市场做估值。

如果公司财务透明，并且会计信息准确可靠，那么他们将会避免一些破产成本，即便需要帮助，也能更有效地对症下药。   

来源/伦敦商学院