外国投资者参与日本购并的途径之一，就是通过日本工业伙伴公司那样的私募股权投资机构进行投资。

虽然以西方的标准来看，日本的购并交易依然很少，但现在已呈现活跃和繁荣之势。“20年的低增长，为企业带来了变革的压力。”从事公司购买、重塑和分拆的私营机构日本工业伙伴公司（Japan Industrial Partners Inc.）CEO Hidemi Moue如是说。

最近，Moue参加了一个由哥伦比亚大学商学院日本经济商业研究中心（Center on Japanese Economy and Business）和哥伦比亚大学法学院日本法律研究中心（Center for Japanese Legal Studies）举办的一个题为“日本的购并：恢复活力”（M&A in Japan: Reenergized）的专题讨论会。与会者认为，这个国家的环境最终将为一场购并狂潮提供肥沃的土壤。

驱动因素

专家们认为，两个驱动因素会让日本企业愿意出售不重要的资产，此举将会吸引到心情迫切的买家。

第一个驱动因素是“防守型打法”——公司将专注于核心业务，同时剥离其他部分。日本的公司在战后构建了庞大的关联企业体系。举例来说，索尼公司的关联企业就超过了500家，日立公司（Hitachi）则有1100个关联企业。

另一位专家，野村证券国际公司（Nomura Securities International）常务董事和国际购并业务负责人乔纳森•罗纳（Jonathan Rouner）补充谈到，精简产品类别是企业专心致志和削减成本的有效途径。

第二个驱动因素是企业为参与全球竞争而发动的强大攻势。与20世纪80年代引人注目的收购交易不同的是，“境外投资在最近10年里已蓬勃发展，尤其是在最近5年间。”罗纳谈到，他估计目前日本有一半的投资都是海外投资。广受瞩目的大规模全球购并交易包括软银（SoftBank）以2013年斥资220亿美元收购斯普林特公司（Sprint），三得利（Suntory）以160亿美元购并波本威士忌生产商Beam公司，以及大金（Daikin）以37亿美元收购美国空调企业古德曼公司（Goodman）等。

与众不同

虽然进步显著，但日本的购并交易在某些重要方面依然不同于西方的购并。其一是，交易几乎都是收购——合并颇为罕见。

此外，日本企业很少被海外买主收购。任何成功完成购并的企业通常都会挣扎在解体的边缘。罗纳谈到了1999年日产汽车公司（Nissan）被法国雷诺汽车公司（Renault）购并的结果：“日产颇感痛苦。”

再有，敌意收购尚为纸上谈兵。哥伦比亚大学法学院日本法律研究中心主任、比较公司法教授柯蒂斯•J. 米尔哈特（Curtis J. Milhaupt）谈到，虽然购并的大部分法律障碍的高度已经降低，透明度也得到了显著提高，但日本公司的治理规范依然让国际投资者或敌意收购者望而却步。 

此外，交易完成的时间要比美国和欧洲的购并交易长得多。罗纳谈到，“尽职调查过程非常缜密，而且耗时颇多。董事会的批准往往要等到下次会议召开时才会签署，而不是像西方企业董事会那样，大家用周末的时间就可以聚到一起签署一宗交易。”

走向何方？

专题讨论小组的专家们谈到，只有当企业股东要求时，日本的购并才会出现“喷发”之势。在日本，虽然机构投资者持有的企业股份并不多，但有些退休基金却不愿靠投资政府债券获得回报，他们会选择更大规模进入企业股权市场，此外，投资者要求企业变革—其中就包括购并和资产剥离的声音也会越来高。“大规模的资产重组，就意味着国内市场会有更多的购并交易发生。”Moue预测说。

尽管日本的企业会更加全球化，但专家小组没人认为，会有多少海外买主来日本收购企业。Moue谈到，外国投资者参与日本购并的途径之一，就是通过日本工业伙伴公司那样的私募股权投资机构进行投资。 

来源/哥伦比亚商学院

文/ Sharon Kahn 

译/艾鲁