文：吕笑颜 石丹

ID：BMR2004

日前有消息称，自五月以来，新时代信托股份有限公司（以下称称“新时代信托”）就处于“歇业”状态，还没有发售过新的信托产品。《商学院》记者浏览新时代信托官网，其财富管理中心的产品信息一栏已清空，这意味着，新产品已经断货了。而至于什么原因，信托公司并没有作出详细说明。

（来源：新时代信托官网）

在实体经济融资环境较为宽松的状态下，信托产品收益率逐渐走低。这也引发了市场对信托行业“资产荒”的讨论。在这样的大环境下，新时代信托如今出现零新产品的情况似乎也就有迹可循。

值得注意的是，信托新规的强制监管令新时代信托承压。

针对“断货”原因及后续产品发行计划、业绩情况、资产规模及质量、如何应对信托产品收益率下降等情况，《商学院》记者向新时代信托方面发去采访函，截至发稿，尚未收到回复。

新时代信托产品“断货”

5月初，新时代信托出现了暂停发售新产品的情况，该公司官网上“财富商城”并无任何新发产品的信息。

对此，《商学院》记者拨打客服电话，该客服表示：“我们官网上一直都没有产品信息，所有产品信息都在微信公众号上。”她表示，如果想认购产品，需要当地的网点自行联系财富经理。

记者翻阅新时代信托微信公众号，仅在其微信公众号对话框中找到一条成立公告。

资料来源：新时代信托微信公众号

作为“明天系”旗下重要的融资平台，新时代信托成立于1987年1月，前身为包头市信托投资公司，2003年经银监会核准重新登记并更名为新时代信托投资股份有限公司，2009年6月，经银监会批准更名为新时代信托，并换领新的金融许可证。2016年8月，公司注册资本增至60亿元。

公开资料显示，明天系不仅控股参股以及曲线持有几十家上市公司，还构建起涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等完整的金融产业链。据新财富统计，在2017年6月底，明天系已经控参股44家金融公司，涉足银行、保险、信托、证券、基金、租赁、期货等，覆盖了金融业全部牌照，其控参股的金融机构资产规模高达3万亿。

而信托公司作为融资领域的影子银行，一直为金控集团的厚爱。在2017年《新财富》的报道中，明天系控股的信托公司有三家，分别是新华信托、新时代信托、中江信托；参股信托有一家，为北京信托。但是后来又陆续有《财新》等媒体报道，在外贸信托和中泰信托股东中，也隐隐能看到明天系的影子。

据了解，不同于其他信托公司的产品，新时代信托并不发行房地产信托和政信信托，产品均为金融机构股权质押产品，质押最多的当属包商银行股权，其他还有哈尔滨银行、天津银行、新时代证券等金融机构。

明天系利用其控制的大量影子公司所持有的众多的金融机构股权，然后质押给新时代信托，再将信托产品通过所控制的银行渠道进行发售，迅速完成募资。

例如，明天系控股的另外一家信托公司——新华信托，在2013年之前，凭着激进的风格，业绩连续增长，一度跻身信托界的第一梯队。2014年，新华信托多个项目爆雷，由于风险资产较高，新华信托被监管部门暂停了所有集合信托业务。之后新华信托开始了内部整改，主动收缩业务条线，集中精力处置风险项目，筹划增资等等。直到2017年初，监管才重新放开新华信托从事集合信托业务，不过直到现在新华信托集合信托业务也十分惨淡，2019年净利润仅有1706万，排名倒数。

资料显示，新华信托一共有6名股东，注册资本金为42亿元。其中，明天系一致行动人对新华信托的持股比例高达94.43%，网传明天系打算出售新华信托全部股权，目前还没有找到明确的下家。

随着明天系资产不断清理，新时代信托的问题也逐步摆上日程。那么，新时代信托会成为下一个新华信托吗？

眼下，信托新规的强制监管令新时代信托承压。

5月8日，银保监会就《信托公司资金信托管理暂行办法 (征求意见稿)》（下称“《办法》”）公开征求意见，这是监管层为落实“资管新规”的政策精神，结合信托行业的具体情况而制定的具体政策。

由于内外部环境的变化，资金信托一度成为“为其他金融机构监管套利提供便利”的代名词，并在不同程度出现诸如尽职管理不当引发赔付压力、违规多层嵌套、与同类资管业务监管规则不一等问题。基于此，为补齐制度短板，银保监会按照“资管新规”的 要求研究起草了《办法》，以推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源，发展有直接融资特点的资金信托，以促进投资者权益的保护，促成资管市场监管标准的统一和有序竞争局面的形成。

据2019年报显示，2019年新时代信托实现营收4.20亿元，同比下降41.18%，其中，手续费及佣金收入为3.15亿元，同比下降24.10%，占总营收的75%；投资收益为1.21亿元，同比下降62.07%，占总营收的28.90%。2019年实现净利润为1.50亿元，同比下降59.68%。 据《金融时报》统计，2019年66家信托公司的平均营收为17.33亿元，净利润均值为8.13亿元，新时代信托的营收与净利润远远低于行业均值。

截至2019年末，新时代信托总资产为93.58亿元，同比下降18.66%。其中，固有资产不良率超过10%。

同时，截至2019年末，新时代信托的资产规模为3224.43亿元，同比降8.69%。其中，单一信托资产规模由404.86亿元降为308.80亿元。主动管理型信托资产为295.35亿元，同比增14.32%，占总资产规模的9.16%；被动管理型信托资产为2929.08亿元，同比降10.50%，占总资产规模的90.84%。

资料来源：新时代信托2019年年报

在信托新规的监管下，新时代信托的资产规模与被动管理型信托资产均下降，主动管理型信托资产上升，但仅占总资产规模的9.16%，所占比重仍较小。

信托产品收益率低至7%，资产荒时代来临？

新时代信托的遭遇是当下信托业“资产荒”的一个缩影。

一方面，在货币宽松之下，理财产品收益降低，购买信托保 “高收益”的投资者不在少数；另一方面，疫情之下，实体企业融资需求缩减、风险上升，信托长期看好的城投政信业务又遭遇高成本融资清退，好资产进一步减少。

在实体经济融资环境较为宽松的状态下，信托产品收益率逐渐走低。日前，记者从多家第三方推介平台人员处了解到，近期信托产品收益率已经出现普降。

事实上，产品发行、成立、预期收益率的多维度下行已成为行业普遍现象。

根据普益标准5月25日发布的数据显示，5月16日-22日，共有32家信托公司发行202款集合信托产品，发行数量环比减少166款，降幅为45.11%；当周共有36家信托公司成立了203款集合信托产品，成立数量环比减少了280款，降幅为57.97%。在预期收益率方面，99款新成立的产品公布了预期收益率，平均预期收益率为7.26%，环比回落0.74个百分点，降幅为9.2%。

产品预期收益率的持续下降，也引发了市场对信托行业“资产荒”的讨论。

对此，北京某信托业风控人士表示：“首先，流动性充裕、利率整体下行，在货币政策的支持下，市场资金充足，借贷人可以更容易在银行借到低成本的钱，导致信托产品变少；其次，对于资产荒，没有产品，信托公司需要降低融资方的融资成本，以吸引对方选择信托渠道进行融资，进而导致信托产品收益率的下行。”

不过，对于信托产品的收益率下滑，法询金融资管研究部总经理周毅钦认为是正常现象，他解释到：“一方面，货币市场、债券市场的收益率曲线重心都在下滑，信托产品的本身就是在此基础上进行定价，当然也会跟随调整。另外一方面，2020年疫情发生后，市场流动性比较充沛，主流的融资渠道比如银行、债券发行等更加低廉和便捷，因此信托如果依然维持较高的综合融资成本报价，可能曲高和寡，难以有合理的融资需求予以匹配，降价是必然的。”

受疫情影响，信托公司在项目储备上普遍处于相对窘迫的状态，更有部分信托公司出现了无产品可卖的地步。例如，“五一”前后，新时代信托开始暂停新产品发售。日前，新时代信托官网中财富商城中仍没有任何产品信息。

针对后续产品发行计划，《商学院》联系新时代信托方面，截至发稿，尚未收到回复。

前述信托业风控人士表示：“从合规、风控、收益率来看，当前好资产的确难找。尤其今年的经营压力比较明显，在开拓新业务上面可能会受一定的影响。”

不过，他认为“资产荒”并非是没有资产可投，而是回报率高的优质资产逐渐减少，信托公司需进行业务调整，他表示：“对于信托公司来说，一方面，可以在传统业务领域做适当调整，如将融资类业务转变为投资类业务，加大标品类信托业务开拓；另一方面，可以加大服务类信托，例如家族信托、消费类信托、资产证券化信托、慈善信托等的布局。”

周毅钦表示：“资金信托管理办法征求意见稿出台后，在信托行业中也引发了广泛的反响。信托公司如果再继续走非标的老路，最后只会越走越窄，越走越慢，发展标品类信托是后续各家机构必须下大力气力推的。实际上早在2017年末资管新规征求意见稿落地，我的判断就是公募基金是未来各家机构主要转型的典范，不能再拘泥于传统的‘非标’业务不放。各家信托公司最近也有积极向公募基金学习的趋势，这是好的迹象。而服务类信托当前的主要问题是短期内不具备批量复制的意义。”

还能买信托产品么？

信托业务分为固有资产和信托资产，尽管相互隔离，但仍密切相关。其中，固有资产不良率的高低反映出信托公司的风控能力强弱。

据统计发现，在今年5月发布的2019年年报中，山西信托、四川信托、新华信托、新时代信托、华宸信托、浙金信托、中建投信托、华宝信托、吉林信托、昆仑信托等10多家信托公司的不良率超过10%。

其中，一些信托公司的固有业务不良率超过20%，例如，华宸信托在去年不良率为39.26%，中粮信托不良率为35.48%，四川信托不良率达到22.21%等。

信托业协会数据显示，2019年四季度末，信托行业风险资产规模为5770.47亿元，较2018年末增加3548.6亿元，增幅159.71%。风险项目数量也有逐步上升的趋势。2019年四季度末，信托业风险项目为1547个，较三季度增加242个，较2018年末增加675个。从环比看，2019年四个季度，风险资产规模的环比增速分别为27.39%、22.74%、32.72%和25.14%，环比增速在四季度有放缓趋势。

事实上，2017年之前，信托风险资产率虽有波动，但多数时候维持在0.8%以下，2018年小幅上升至0.98%，2019年末则大幅上升至2.67%。2020年春节之后，不少信托公司产品出现违约，估计今年上半年风险资产率更高。

周毅钦也不看好一、二季度的信托公司的资产状况，他表示：“信托公司的不良率近年来确实有明显飙高的趋势。这和信托行业这十年来的公司文化有关，个别信托公司高管、从业人员希望短期内走捷径，不做百年老店，只赚一票走人。导致可能短期内业绩靓丽，收入丰厚，中期一旦连环爆雷，公司马上陷入困境，最有代表性的就是安信信托。目前监管部门也在纠正这种行业中的不良风气。今年再叠加疫情的影响，我对今年一、二季度的数据判断是不容乐观。”

对新时代信托《商学院》也将持续关注。