7月初，证监会在官网上披露了我国零担物流运输行业“老大”德邦物流股份有限公司（以下简称“德邦”）的《首次公开发行A股股票招股说明书》，然而就在德邦IPO文件公布第二天，证监会就宣布暂停IPO，何时重启暂不得而知。

上海市青浦区的德邦总部，工作人员正将货物装车发车，前来面试的人络绎不绝，两座崭新的办公大楼也已竣工多时。然而内部仍然是毛坯，大楼一层堆放了不少箱子，但却并非建筑装修材料，而是不少待运货物和“异常件”，并无短期内可开工装修的迹象。德邦相关负责人则说，由于目前的办公区域能够满足需求，新楼启用暂无时间表。

资料显示，德邦此次IPO募集资金共29.88亿元，其中直营网点建设3.71亿元，零担运输车辆购置17.13亿元，快递车辆与设备购置5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元，公开发行股票总量不超过1.5亿股，发行后总股本不超过10亿股——这意味着，德邦的估值超过200亿元。德邦董事会办公室表示，尽管上市的过程被暂缓，但“目前德邦的现金流比较充裕，此事对公司的运营和资金链无影响”。

就在7月初，德邦董事长崔维星曾在行业微信公众号“运联传媒”上撰文指出“收入增长不好……我们正面临着暂时的困难……”。

快递物流咨询网首席顾问徐勇表示，我国目前的物流行业正逐渐呈现“微利化、无利化和亏损化”的困境，德邦急需大量的资金来扩充和完善其快运和快递业务的布局，这样的资金压力也正是德邦谋求上市的主要原因之一。

德邦近三年来逐年下降的毛利率也在一定程度上反映了徐勇说的“三化”现象。而在徐勇看来，如果德邦想要在快递领域大有作为，进入行业前六强，那本次募集的近30亿元是“远远不够”的。

德邦所采用的直营网络体系一直被认为更有利于管理，估值亦会更高，但直营所带来的成本负担也较为沉重。德邦招股说明书显示，2012年、 2013 年和2014年的人工成本和运费占比合计达到公司营业成本的74.58%、74.98%和 74.55%。徐勇认为，德邦一旦上市成功，与同行相比其巨大的人力开支将大大增加其竞争成本。

2015年，一向采用直营模式的天地华宇和佳吉物流先后开放了特许加盟，以减轻扩张成本并加速抢占二三线城市市场。德邦是否会考虑改变用人模式、减轻人力成本呢？在这篇名为《以进取心为本，就是以业绩为核心，兼顾价值观》的微信文章中，崔维星明确表示，德邦最大的资源正是其七万名员工。德邦董事会办公室也回复记者表示，人才是德邦的核心竞争力，公司未来不会改变用人模式。

普华永道曾有研究报告称，中国每天有七分之一的消费者在网购，而全球对应的数字只有5%；每星期的网购比例中国是60%，而全球是21%。国家邮政局公布的2015年上半年邮政行业运行情况显示，上半年全国快递服务企业业务量同比增长43.3%，其中，同城业务收入累计同比增长52.1%。

但令市场“意外”的是，中国至今却没有一家真正的快递企业或零担物流企业上市。

2013年7月，中国邮政速递物流EMS曾通过证监会发审委审批，即将叩开资本大门，但在2013年12月却主动撤回了IPO申报材料。其原因既有业绩下滑后续盈利压力较大，也有公司预计实施组织结构重大调整等原因。此后，申通、中通、圆通、韵达和顺丰等公司都传出过准备上市的消息，却最终都没有成行。

在徐勇看来，在整个零担运输市场的份额“非常低，收入占比可能还不到百分之一”，这也是德邦，乃至整个行业发展中面临的困惑，“一个企业做大了，上市了，但其所占的市场份额却非常低。以后的业务该如何扩张、如何精准市场定位？这都是所面临的挑战。”

但对于快递以及快运行业而言，更大的挑战还来自于上市之后，由于中国目前的物流运输行业普遍都是劳动密集型企业，自动化和智能化程度很低，因此，其人力社保成本占据企业成本中很大的比重。

（黄燕芳）