正如当年“千团大战”一样，众筹平台也正在“千帆竞渡”之中。但热火朝天的背后，却是众筹平台的生计艰难。“不创造出新价值的众筹行为都是耍流氓。”众筹网CEO孙宏生指出。

平台遇瓶颈

清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东称，今年以来，阿里、平安、京东等巨头都杀入了股权众筹领域，这会给行业格局带来大的变革，股权众筹将取代P2P成为今年互联网金融最新的热点。在京东金融对外透露，京东股权众筹平台——“东家”上线一个月以来，各类股权融资项目融资额已达到1.19亿元。

相比于公益众筹、奖励众筹以及债权众筹（即P2P）来说，股权众筹是流程设计最为复杂的项目。其需要分析项目未来成长性，是否涉及发可转债，股权上所附带的权利，项目管理方的评估，以及交易结构等。显然，这一切都是专业领域知识，非标准化的程度最高。

互联网金融资深人士欧阳浩指出，“越标准化的东西越适合通过互联网手段发展，所以，股权众筹大规模发展会是长远的过程。”孙宏生也谈到，基于股权众筹的专业性，最可行的模式是“领投+跟投”。

京东股权众筹平台恰恰采用了“知名资深领投人”模式，其网站中列举了沈南鹏、徐小平等耳熟能详的投资界大咖。但事实是，机构及天使投资人在投资决策过程中，拼的是概率——几百个项目里，孵化出一个“阿里”或“腾讯”，就可以把全部损失收回来，还能赚钱。红杉资本2014年共投资82个项目，其中大多数项目的结局都发展不顺。

这样的逻辑显然不适用于“100万元资产额门槛”的小投资人，如果将100万元全部跟投到某一个项目，成功的概率如同买彩票一样；如果将钱分散投入到100个甚至更多的项目中，那么所占股份可能只有百分之零点几。而且，在项目一轮又一轮的融资中，小投资人不断跟投，才能保证所占股份比例不缩水，否则，那零点几的小数点，会继续向左移动。而以现行法律及市场环境，参与众筹的小股东，在项目没有进入二级市场前，尚没有任何退出机制。

易筹网CEO柯斌也分析道：“股权众筹还远远不能靠收取交易佣金达到盈利。按照互联网长尾理论来说，众筹也是通过互联网途径，在大量用户中，发现某种被忽略的公共价值，比如支付行为或权益转移需求，进而涉及与之相对的互联网技术场景。”

不创造新价值? 锁客成主要功能

国外众筹平台对众筹的定义是“从0到1”的过程，而在国内，很多众筹行为已经沦为大企业的品宣渠道，挤压了对小微企业的扶持空间。例如京东众筹平台上的伊利味可滋风味奶项目，本来就会推向市场的产品，以低于正价的方式进行预售。

以无忧我房众筹平台的项目来说，会将每一套房屋对应一个投资人，而不是将项目整体打包作为投资标的，这样，每一个投资人提前即被锁定为未来的购房人。

“我们并不在意筹资额，而是更看重京东众筹所带来的关注度和流量。”参与过京东众筹的贝昂科技董事长冉宏宇谈到，公司每年的销售额已经过亿元，200万元从资金上来说帮助有限。不过，通过在京东众筹平台上的闪亮登场，很多消费者了解到贝昂科技——这就像乐视在上市后被大量关注的逻辑一样。

互联网可否成为助力

“股权众筹最适合的还是科技创新，这些投资未来拥有翻百倍、千倍的成长价值。”欧阳浩分析。“众筹是一个入口，是一个未来有成长前景的中小企业的入口。众筹完成后，企业还需要成长，在成长过程当中需要系列的服务去对接，包括天使融资、A轮、B轮到上市，以及未来并购重组。作为众筹平台，从一开始与企业建立良好的关系，甚至自己参与投资，然后建立综合全面的服务体系。”

但柯斌却指出，“当下确实是存在借着众筹的名义，把PE、VC、天使、种子基金全做的平台；或者是把大额贷款、企业债，通通都变成P2P的名义。在法规规范以前，肯定不断地会有人去尝试这样的模式。但实际上，传统金融市场本身就是分级的，金融监管非常注重风险控制，每一个已经出现的融资方式都是有特定的法规在控制对应的风险。”

远期来看，只要股权可以流转和交易，就是有退出机制。虽然众筹的概念是，人人都可以投资‘下一个马云’，但是这些小投资人是否有耐心像孙正义一样持股20年？所以，如果股权也可以变成标准化产品，将非常有利于推动股权众筹的发展。

“所以，我一直强调，众筹网站不搭建自己完整的生态圈，是没有希望的。”孙宏生表示，“从创业开始，到它的孵化服务、融资服务、退出服务，包括退出服务的新三板、IPO、并购等等，都要做，甚至还要有自己的支付系统。”

（袁媛）