文：董枳君

ID：BMR2004

近日，“老字号”零售企业王府井集团股份有限公司（600859.SH，以下称“王府井”）股价大幅攀升，却深陷内幕交易泥潭。

6月16日，王府井收盘42.35元，涨幅5.66%，总市值达328.74亿元。自6月9日以来已经超过5个涨停日。

这一切与王府井发出的一则公告有关。

6月9日晚间，王府井发出公告称，已于当日收到控股股东北京首都旅游集团有限责任公司转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。

对此，《商学院》杂志记者致电王府井方面，对方表示，暂不接受采访，以公告为准。

6月11日至13日，王府井分别发出了6封回函和公告。但尽管王府井再三澄清没有事先泄露相关信息，但依然难挡股价飙升的事实。

被疑内幕交易

6月10日，王府井发布公告称，于 2020 年 6 月 9 日收到控股股东北京首都旅游集团有限责任公司转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》(以下简称“通知”),授予公司免税品经营资质,允许公司经营免税品零售业务。

这也是继中免、日上免税、海免、珠免、深免、中出服、中侨后，王府井获取了国内第八张免税牌照。

6月10日，关于王府井“内幕交易”的传闻甚嚣尘上，王府井不得不于10日下午公告表示“没有内幕交易”以回应市场传闻。

事实上，早在获得免税牌照的公告发布之前，王府井的股价就一路上扬。据Wind数据显示，4月27日至6月9日间，王府井股价涨幅达121.70%，累计成交额115.93亿元。在一个多月内，王府井的涨幅已高达143%。

然而，无可争议的事实是，王府井股价两个月间已涨143.9%，而真正披露其获得免税牌照的时间不早于6月9日晚间。也就是说，在王府井公告获得免税牌照之前，股价已经翻倍。

6月10日，上交所向王府井下发监管工作函，就公司获得免税品经营资质以及股价波动相关事项，明确监管要求。

11日，王府井就公司股票异常波动公告称：经核实，公司知悉该项业务的内幕知情人没有违反保密义务行为，也没有其他违反有关法律法规的情形。

王府井虽然在回复上交所问询函时极力否认存在内幕交易，但并没有消除外界对其的质疑。《商学院》记者从回复上交所问询函的公告来看，王府井从申报免税牌照到正式获取牌照，时间长达一年多。

公告显示，2019年初，王府井就开展免税经营相关资料的收集、整理和研究工作；2019年4月，公司及控股股东首旅集团开始申报免税品经营资质业务。王府井方面认为，由于公司及控股股东没有收到任何政府部门的文件，也未开展实质推进工作，申请始终处于论证研究阶段，没有与任何客户或合作方进行商业洽谈，因此此前未进行相关信息披露。

某证券公司相关行业分析师对《商学院》表示，就地方企业获取免税经营牌照一事，部分证券公司早有预期。

中信证券在6月10日发布的研报中便提及，地方企业获取免税经营牌照具备逻辑基础，存在一定预期，国家相关部委自2018年起开始积极推进市内免税店政策的试点突破。中信证券预期，该政策在2020年中期左右落地概率较大。天风证券早在2月21日发布的研报中亦提到，市内免税有望开启国内行业发展新阶段。

免税牌照能否提振业绩

免税牌照对于王府井这家老牌商场意味着什么？

百联咨询、私域电商研究中心创始人庄帅指出，免税牌照对近年来在电商围猎中艰难求变的王府井意义重大。由于免税牌照的稀缺性，因而往往被视为公司提振业绩的法宝。

《商学院》记者从官网查阅，资料显示，王府井是中国大陆专注于百货业态发展的最大零售集团。王府井集团的前身是成立于1955年具有“新中国第一店”之称的北京市百货大楼，作为国有企业的王府井主要从事百货商品零售业务，于1994年5月6日在上交所主板上市。

2000年，王府井集团与北京东安集团实施资产重组，组建王府井东安。此后的18年里，王府井东安继续从事零售百货业务，并在2010年成功引入北京市国管中心、中信产业基金、福海国盛3家战略投资者；在此基础上，2013年，王府井集团控股股东王府井国际并购中国春天百货集团，揭开转型互联网+战略的大幕。

2018年1月30日，王府井再度被“嫁入豪门”。当日，王府井披露：原国管中心下属的王府井东安与首旅集团合并重组，王府井东安无偿划归首旅集团的同时，其持有26.73%股份王府井也被划归首旅集团，也由此构建起首旅集团以王府井、首商股份、全聚德和首旅酒店4家上市公司为主体的千亿资产规模的旅游商贸服务业平台。

和不少老牌百货企业一样，2019年，王府井的业绩表现并不靓丽。

据王府井2019年度报告披露，2019年实现营收267.89亿元，同比增长0.29%；利润总额完成14.45亿元，同比下降15.15%；归属于上市公司股东的净利润9.61亿元，同比下降19.98%。净利润（扣非）9.20亿元，同比下降13.65%。王府井在全国33个城市运营54家大型综合零售门店，包括百货、奥特莱斯、购物中心和超市四大业态和线上业务。

2020年第一季度，受新冠肺炎疫情影响，王府井实现营收为15.20亿元，同比减少78.79%；净利润（扣非）-1.36亿元，由盈转亏，同比亏损134.46%。其中，百货业态实现营收10.08亿元，毛利率为26.00%。

在庄帅看来，百货业当前的客流情况的确不太好，经营上需要能提振客流的新业务，而免税店有增收增利的潜力。“免税店主要还是奢侈品消费和中高端烟酒、美妆等高客单值商品，毛利较为可观。同时，免税业务和百货业旧有的供应链可以重合资源利用。理论上来说，百货商场有做好免税店的供应链优势，商品优势，场景优势等”。

目前，免税店一般有三种：机场免税店、旅游区免税店和市区免税店。有业内人士猜测，结合王府井现有的业务布局，其未来布局市内免税店的可能性较大。

安信证券研报称，王府井本次获得免税品经营资质，为自上世纪80年代初以来，继海南离岛免税政策之后，第一次正式批准新的免税零售经营牌照，具备划时代意义，同时或将预示着国人市内免税店政策有望加速落地。

关于未来免税业务要如何展开，王府井集团方面并未正面回应。

王府井能否借助免税牌照实现转型，也许不久就能得出答案。而内幕交易“罗生门”究竟走向何处，《商学院》也将持续关注。