文：沈思涵 石丹

制图：焦震楠

ID：BMR2004

B站“喜提”新股东。

4月9日，哔哩哔哩（下称“B站”）宣布获得索尼4亿美元的战略投资。交易完成之后，索尼将持有B站已发行股份总额约4.98%。

这是B站自上市以来引入的又一笔重要战略投资项目。作为国内知名的在线娱乐平台，B站不乏投资者关注，其获得索尼投资之后，有助于在娱乐生态内容上的进一步完善。

而对于索尼而言，其更是希望借此机会，在中国市场逐步扩张商业版图。对此，索尼中国相关负责人向《商学院》记者坦言，“中国是索尼娱乐业务发展的核心战略市场，通过对B站的投资，推动中国在线娱乐消费发展的Z世代人群，符合索尼的整体战略。”

不过，此番联手对于国内在线娱乐市场的影响仍有待观察。在此之前，B站仍需直面扩张和转型期间出现的种种“难题”。

为何再度联手

B站与索尼的交集从六年前就已经开始。

2014年，B站与索尼全资子公司Aniplex在动画版权采购方面进行合作，后者主营动画企划及制作业务。基于此次合作，Aniplex在2016年将一款名为《命运-冠位指定》(FGO)的移动游戏交由B站独家代理。

伴随着FGO的上线，2017年B站的游戏收入立马从2016年的3.4亿元迅速增长至20.58亿元，游戏收入占到当时总营收的83.4%，其中FGO贡献比例达到71.8%。

正是凭借这款手游带来的红利，成立已久的B站才得以实现商业化的加速，在2018年敲开纳斯达克的大门顺利上市。

不过，过渡依赖游戏业务尤其是FGO带来的营收并非好事，这也令B站长期无法摆脱“游戏公司”的标签。2019年，B站发行了《明日方舟》、《战双帕弥什》等一系列联运游戏，目前拥有超过30款独代游戏储备。

然而，这一系列代理游戏的推出难以掩盖B站研发能力不足的问题，这是B站游戏开发上的一大短板。艾媒咨询CEO张毅认为，倘若B站失去游戏代理权，或者其爆款游戏的红利周期消退，将会面临巨大的损失。

根据财报显示，2019年第四季度B站的游戏业务营收占比下降至43%，虽然已经降至一半以下，但还是B站的首要营收来源。

与此同时，随着FGO游戏已经走到了“生命周期”的下半程，其盈利能力逐步下滑，此时的B站尚未找到另一款足以替代FGO地位的爆款游戏，难免会感到焦虑。

不过，从另一方面看，这也是促成B站与索尼此次再度联手的契机。一直以来，索尼都渴求在中国娱乐游戏市场做大，但进展并不顺畅，且游戏业务面临着国内腾讯、网易等巨头的垄断，要想正面突围并非易事。

在FGO游戏日渐式微之下，索尼与B站也希望找到更好的“替代品”。张毅对此认为，“索尼和B站的合作一定程度上能够形成优势互补，鉴于游戏市场的情况看，收益较高的手机游戏会是接下来两家合作的重点方向。”

商业化难题凸显

B站想要寻求商业变现，但亏损迹象却在加重。

据财报所示，2019年全年B站营收为67.779亿元，同比增长64%；净亏损13.04亿元，同比扩大130.6%。虽然营收增长，但B站的亏损自2015年后就一路走高。如果从季度上看，B站已经连续八个季度出现亏损。

作为一家视频网站，B站的亏损并不意外。本身视频网站所需的硬件成本居高不下，再加上视频版权内容费用高昂，用户付费意愿较低等原因，从短期看，B站很难扭转亏损局面。

在互联网观察家丁道师看来，B站的亏损属于战略性亏损。“在索尼投资之前，腾讯、阿里巴巴等互联网巨头均对B站做出投资举措，市场仍然看好其长期发展。虽然现在亏损面加大，但B站处于扩张阶段，如果未来市场份额能够进一步扩大，那么亏损应该说是值得的。”

值得一提的是，B站董事长陈睿在2019年曾提出要在三年内将公司市值提升至100亿美元。截至目前，B站的市值已经达到88亿美元。

对于还未实现盈利的B站来说，其还有不少商业化空间。除了主营的游戏业务外，B站近年来在短视频、音乐、直播乃至电商等多条赛道上均做出不少尝试，但总体来看，B站商业化的效果似乎还并不明显。

在B站变现能力还未完全释放的情况下，其也出现了内容监管问题。2019年7月，国家网信办公布消息，因涉嫌内容违规，包括B站在内的部分视频APP在手机端暂时下架整改。

而在随后不久，央视也对B站出现某些动漫作品内容低俗问题进行点名批评，这无疑对B站的内容审核环节敲响了“警钟”。

根据B站公布的2019第四季度数据显示，其月活跃用户达到1.3亿，移动端月活跃用户1.16亿，日活跃用户3800万，用户平均年龄为21.5岁。

香颂资本董事沈萌指出，“视频网站想实现内容变现，其本身内容监管也非常重要。B站正处于商业扩张期，其用户主要是95后消费群体，虽然年龄层较轻，但已经有明显的消费潜力，B站更应该在此时加强用户粘性、内容监管及市场竞争力，而非急于业务变现。”

B站的下一站

随着游戏业务依赖降低，B站已在做“下一站”布局。

目前，B站的营收主要来自于游戏、广告、直播及电商等业务，其中直播相关业务的增速迅猛。根据2019年第四季度财报显示，B站营收为20.1亿元，直播和增值服务业务收入达到5.7亿元，同比增长183%，这也是B站仅次于游戏的第二大业务营收。

B站在直播上的投入力度不小。2019年12月6日，B站高调宣布斥资8亿元，获得2020年至2022年期间《英雄联盟》全球总决赛中国地区的独家转播权。12月19日，B站又花费每年5000万元的价格将原斗鱼直播“一姐”冯提莫签至麾下。

B站连续两次直播业务的大手笔，也吸引了大股东腾讯进而增持，成为B站的第二大股东。

然而，直播行业劲敌环伺，前有斗鱼、虎牙，后有快手、抖音，主打在线视频的B站要进入直播领域压力重重。无论是用户规模或者是影响力，B站眼下都无法与上述几家竞争对手匹敌。

既然如此，B站又将依靠什么杀出重围？对此，B站相关联系人向《商学院》记者表示，“B站的直播业务特点和优势在于，B站直播是社区内容生态的重要组成，尤其是直播受众原本就与社区用户有着天然的交叉。”

而在沈萌看来，“B站得到腾讯、阿里的扶持，现在又有索尼助阵，在资源上有很大的优势。但B站最根本的竞争力还是来自于它满足Z时代群体的需求，形成用户自创内容的生态。”

除了直播业务，B站在电商方面的发展也不容小觑。在2019年第四季度中，B站电商及其他收入达到2.8亿元，同比增幅高达241%。据了解，B站的电商业务增长主要来自于公司电商平台的商品销售。

另外，由于有阿里巴巴的扶持，其平台也与淘宝有更多合作，为B站UP主（视频上传者）变现提供卖货渠道。

B站要想做大电商，无疑需要借助淘宝这个平台加速其内容变现的速度，如果抓住眼前直播电商的风口，B站电商业务的潜力或许要比直播本身更大。

“无论是直播还是电商，B站的多元化构建有利于自身的转型，但最重要的还是内容本身。B站背靠庞大的年轻消费群体，赢得年轻用户长久的信任和支持，才是公司未来盈利的关键所在。”张毅总结道。