文：刘青青 石丹

ID：BMR2004

日前，互联网家装平台齐家网（即齐屹科技01739.HK,又称“齐家网”）发布2019年财报。财报显示，2019年其营收、净利润增速双双放缓，净利润则同比下降91.5%。而在2017年，齐家网亏损8.24亿元，亏损扩大105%；2018年，齐家网净赚7.58亿元，净利润增速超过190%，净利润数据“大起大落”。

《商学院》记者还注意到，2019年末，齐家网年末现金及现金等价物为4.1亿元，同比缩水近50%。而2019年其应付账款及其他应付款项却高达5.1亿元。

此外，齐家网平台业务被指系实为中介导流，而该业务还屡遭用户投诉。上市至今齐家网股价遭“腰斩”，传统家装行业与互联网平台是否“水土不服”？

有专家指出，互联网家装平台不是伪互联网概念，垂直互联网有做得极为成功的，只是从行业来看，齐家网等都做得不够好。另有专家认为，互联网家装是能够解决一些传统家装行业的痛点的，并为建材家具下游产品、家装各工种的专业人员提供入口价值。

《商学院》记者就营收及毛利率增速连年下滑、净利润同比下降91.5%、年末现金及现金等价物远低于应付账款及其他应付款项、平台业务被指“流量业务”、屡遭投诉、高营销模式、是否解决传统家装行业的痛点等问题向齐家方面发送采访函。不过截止发稿，对方并未作出回复。

净利润同比下降超90%，现金流堪忧？

3月27日，又称齐家网发布2019年财报。财报显示，2019年，齐家网营收7.7亿元，同比增长19.4%；毛利率5.09亿元，同比增长33.3%。值得注意的是，其2019年营收增速及毛利率增速相比2018年均大幅放缓。

此外，2019年，齐家网公司权益持有人应占净溢利（净利润）从2018年的7.58亿元，锐减至0.62亿元，同比下降91.5%。对此，财报指出，公司权益持有人应占净溢利的减少主要由于首次公开发售完成后将所有优先股转换为普通股所致。

（资料来源：齐家网2019年财报）

《商学院》记者根据齐家网财报及招股书数据统计得知，齐家网营收增速已连续3年下滑，毛利润已连续两年下滑。而齐家网净利润“大起大落”，从2017年的亏损8.24亿元迅速增长至2018年的盈利7.58亿元，再降至2019年的盈利0.62亿元。

（资料来源：《商学院》根据公开资料整理）

对此，文渊智库创始人王超指出，净利润降低90%以上，公司的基本营收都正常的情况下，这就是一种财务操作，为了上市冲业绩，在上市之后，不得不把真实情况暴露出来，而为了上市时报表好看，齐家网手脚动太大，以至于无法填坑，只能用一次净利润的狂跌来弥补当初的“穿红戴绿”。

除了连年下滑的营收、毛利增速，以及同比下降超90%的净利润，齐家网的现金流也堪忧。

财报显示，2019年，齐家网经营活动所得现金净额为5006.7万元，比2018年的5835万元下降14.2%；年末现金及现金等价物为4.1亿元，比2018年的7.8亿元缩水近50%。

一方面是缩水近50%、数额为4.1亿元的年末现金及现金等价物，另一方面却是高达5.1亿元的应付账款及其他应付款项。也就是说，2019年年末，齐家网所拥有的现金是不足以支付其应付账款的，且存在1亿元的缺口。

（资料来源：齐家网2019年财报）

（图片来源：齐家网2019年财报）

王超表示，齐家网应付账款如此之高，现金储备却减少很多，在疫情之下，尤其需要现金储备，一旦出现流动性危机，将是灾难性后果。

平台业务遭投诉，入驻装修公司收款后罢工

据了解，齐家网收入来源包括平台业务、材料供应链业务、自营室内设计及建筑业务及其他（下称“自营及其他业务”）3个板块。其中，平台业务为最大的收入板块，主要是通过互联网平台吸引第三方装修公司入驻，进而撮合消费者与第三方装修公司达成合作，并向双方分别收取入驻费、推荐费等服务费。

2019年，齐家网的平台业务收入为4.59亿元，占总营收的59.5%。入驻平台的装修商家也由2018年的0.97万户升至2019年的1.23万户。

（资料来源：齐家网2019年财报）

不过，齐家网的平台业务却屡遭消费者投诉。据了解，在装修投诉曝光台、黑猫投诉等平台均存在关于齐家网及齐家网推荐的第三方装修公司的相关投诉。

（图片来源：装修投诉曝光台、黑猫投诉官网）

此外，聚投诉用户洪铭（化名）告诉《商学院》记者，自己通过齐家网与齐家网入驻商户北京轻舟幸福亿家建筑装饰工程有限公司（下称“轻舟公司”）签订装修合同。

2019年8月31日，洪铭向轻舟公司一次性支付2.236万元的装修首付款，后约定11月25日正式开始施工，但装修团队迟迟未能展开装修工作。随后，洪铭从轻舟公司处得知，后者资金出现问题导致装修队罢工，并于11月30日得到了轻舟公司部门负责人手写的一份退款协议。

然而，时至今日洪铭依旧未能追回首付款，连此前与轻舟公司、齐家网签订的《齐家保三方协议》时交付给齐家网平台的4000元履约保证金也无法退还。

对此，《商学院》记者向轻舟公司企业邮箱发送采访函，截止发稿对方并未回复。《商学院》截止多次尝试与客服通话，但电话均无人接听；网页在线客服则表示轻舟公司确已入驻齐家网。

同时，轻舟公司相关工作人员向《商学院》记者表示，“4月中旬这边就复工了，复工之后这边肯定会把钱退过去的。当时（疫情前）属实是公司资金出了点问题，复工之后装修或者退款这些问题都会得到解决。”

上述工作人员还指出，“因为疫情影响没有复工，但我们还在和齐家合作，跟齐家合作我们需要交一部分费用的，费用没花完，所以肯定是在齐家上有（推荐信息）。比如说我们每年给他10万也好、20万也好、30万也好，这个钱花完了，齐家就给我们（公司推荐信息）下了。”

不过，洪铭表示，轻舟公司并未向其承诺在4月中旬退款，而是表示在4月底之前退，并且只退2000元。“他们从去年12月就在跟我说退款了，直到现在还在拖。打着疫情的幌子，其实在没有出现疫情的时候就有问题了。洪铭表示。

上市至今股价遭“腰斩”，家装行业与互联网“水土不服”？

除了财务数据不佳、平台业务屡遭投诉，齐家网在资本市场的反响也难以言好。截止2020年4月14日，齐家网收盘价为2.45港元，较齐家网4.85港元的IPO发行价下跌49.48%，总市值蒸发近30亿港元。

与此同时，互联网家装平台齐家网还被指，实为“中介导流平台，没有抓住用户痛点，用极致的服务和互联网手段颠覆线下装修市场。”

一方面，齐家网以平台业务为主，作为中介平台撮合消费者与第三方装修公司，并收取相应费用。齐家网财报及招股书数据显示，其平台业务自2016年以来营收占比就持续上升。2016年至2019年，其平台业务营收占比分别为30%、37.10%、49.70%、59.50%。而自营及其他业务占比自2016年以来则不断下降。

（资料来源：《商学院》根据公开资料整理）

另一方面，从成本结构上看，齐家网的营销费用成本巨大，其2019年营销费用甚至占总营收的52.7%。财报显示，2019年齐家网营销费用高达4.06亿元，同比增长33.98%；而同期研发开支仅为0.45亿元，同比下降22.69%。

也就是说，在齐家网的高营销模式当中，其营销费用相当于研发费用的9倍。

（图片来源：齐家网2019年财报）

王超认为，作为一个垂直类的互联网平台，尤其是TO B的业务占据了齐家网的大部分收入，这种中介导流平台的确毛利率很高，但其投入的营销成本也是很大，19年齐家网营销成本4亿，毛利润虽然高，但是实际上垂直类互联网要向流量主上缴大量的营销费用，实际上自己的营业利润并不高，齐家网19年的营业利润只有400万元。

“这证明了齐家网一没有平台的垄断性，主要靠营销导流，一旦断掉流量基本就没业务，二是研发费用过低，新业务很难开展，公司专注于流量套现生意，没有长远打算。”王超补充道。

同时，王超表示，在齐家网平台没有垄断性的时候，自营业务占比下降不是因为“又当裁判又当运动员”，他们的自营业务不会对平台产生巨大影响，自营业务占比下降大概率是因为经营不善。

那么，齐家网等互联网家装平台是否真正有助于解决传统家装行业的痛点难点？以中介导流业务为主的互联网家装平台是否实际上是“伪互联网概念”呢？

王超认为，互联网家装平台不是伪互联网概念，垂直互联网有做得极为成功的，比如贝壳找房等，这种垂直互联网业务比较繁琐，跟线下结合紧密，需要有行业经验、又有互联网头脑的人去做。

“从行业来看，土巴兔、齐家网都做得不够好，这些行业领先者没有抓住用户痛点，用极致的服务和互联网手段颠覆线下装修市场。如果有巨头进入或者相邻行业小巨头如贝壳等进入，或许会激活这个市场。”

此外，中国家居/设计互联网战略专家王建国则表示，互联网家装是能够解决一些传统家装行业的痛点的，就像淘宝、天猫一样是一个“卖场型”的，以收取技术服务费用、广告费及流量转化抽佣等模式的平台。一是能够使得以施工执行为主的中小装修公司，使其专业价值与互联网家装平台的品牌形成互补；二是互联网家装平台不仅对于建材家具下游产品具有入口价值，而且对家装各工种的专业人员同样具有“入口”价值。