文：沈思涵 石丹

ID：BMR2004

曾遭重创的中兴眼下仍处于恢复期。

3月28日，中兴通讯（000063.SZ）公布了2019年财报。财报显示，2019年中兴实现营业收入907.4亿元，同比增长6.1%；归属于上市公司普通股股东的净利润51.5亿元人民币，同比增长173.7%。

从以上数据看，中兴通讯在2019年交出了一份不错的成绩，这也是中兴自2018年7月解禁以来取得的可喜进步。但同时需要关注的是，业绩增长的背后，中兴通讯扣除非经常性损益后的净利润仅为4.84亿元。

扣非净利不足5亿，这对于一家市值接近两千亿的企业而言，的确有些说不过去。《商学院》记者联系中兴通讯相关负责人了解各方面情况，但截至发稿，对方不予回应。

净利仍处低位

正如财报所示，中兴通讯的业绩仍在稳步复苏。然而，在扣除非经常性损益后，中兴通讯净利润仅有4.84亿元。

中兴净利润变动的主要原因与其在去年“转让”深圳湾项目有关。2019年7月，中兴通讯发布公告称，就深圳湾超级总部基地与万科的合作签订补充协议，预计达成合作后将带来税前利润30亿元至33亿元，其中2019年确认税前利润约为26亿元至29亿元。

而对于中兴这份以项目运营权换取项目收益的协议，也被外界称之为“变相卖地”输血。这一操作之后，也让中兴通讯的业绩相对变得“好看”一些。

事实上，梳理近年来财报发现，中兴通讯的扣非净利润呈逐年下滑趋势。2016年，中兴扣非净利润为21.31亿元，同比下滑17.34%；2017年，中兴扣非净利润则为9.03亿元，同比下滑幅度高达57.6%。

而在2018年遭遇美国高额罚款和贸易禁令影响之后，中兴通讯当年实现营收855.13亿元，净利润亏损69.84亿元，同比下滑252.88%，两项数据均创下近五年来的最大降幅。

尽管目前中兴通讯的净利润水平有所反弹，但对比近几年数据来看，中兴通讯在营收上仍有待进一步提升。

对此，香颂资本执行董事沈萌指出，“由于此前禁令一事对中兴通讯打击巨大，从短期看，中兴通讯很难重回此前的水平，资本市场对其未来预期也不会太高。”

倚重B端市场

从营收结构看，中兴侧重B端市场发力倾向明显。据此次财报所示，运营商业务营收达665.85亿元，占总收入比例的73.38%，同比增长16.7%。该业务收入大部分来自于网络建设收入。

据了解，目前中兴通讯主要分为运营商网络业务、政企业务和消费者业务。政企业务营收为91.55亿元，同比减少0.79%；消费者业务营收为149.97亿元，同比减少21.93%。

收入结构的变化，与中兴有意夯实主营能力之外，同样也与消费者业务疲软有关。需要指出的是，目前中兴的消费者业务营收比起2018年受美国制裁期间的成绩还要差，显然，该业务目前仍未恢复。

受禁令事件影响，中兴在欧美地区的手机收入出现下滑，导致消费者业务占比减少。与此同时，随着5G网络商用进程加快，5G终端大量的市场机会对于中兴而言是一大利好。

2020年，国内三大运营商的网络投资达到1800亿元，同比大增338%，其中中国移动的投资额便达到1000亿元。3月6日，中国移动启动新一轮23万个基站集采公告。

而在中国移动2020年5G二期无线网主设备集采名单中，中兴通讯的占比为25%-30%。中兴通讯如果争取更多的中标份额，便可稳住国内市场这一大本营。

互联网观察师丁道师则认为，“中兴通讯与运营商有长期合作，本身在技术上有一定的储备积累，先发优势较强，运营商业务的重点地位会得到进一步巩固。消费者业务尽管有5G机会，但是从市场渠道上，中兴掉队迹象越发明显，难以有所起色。”

手机业务掉队

作为“中华酷联”的一员，中兴手机一度是国内手机市场的排头兵。2012年，中兴手机在全球的出货量达到6734.4万台，仅次于三星、诺基亚和苹果，位居中国厂商第一。

但历经4G时代的数番洗牌后，中兴早已失去了原有的市场地位。即便如此，掉队的中兴仍不愿意放弃手机市场。

3月23日，中兴发布首款5G视频手机Axon 11，售价2698元起，这是中兴推出的第三款5G机型。事实上，中兴通讯也是5G商用牌照发放后率先发布5G手机的厂商，其将在2020年发布近10款5G手机。

在中兴看来，5G将是中兴手机弯道超车的风口。

然而，当前的手机市场更趋激烈。根据极光大数据发布的《2019年Q4智能手机行业季度数据研究报告》显示，近期的5G手机销量基本由华为、OPPO、vivo、小米以及三星瓜分，以上五家厂商占据国内5G手机96%的市场份额。

尽管中兴仍有大量机型仍未发布，但照此趋势，中兴基本没有任何胜算可言。

资深产业经济观察家梁振鹏指出，中兴通讯在终端市场面临“华米OV”等国内厂商的压制，其本身的市场反应速度缓慢，与其国有企业的僵化背景有一定的关系。

对于中兴在国内手机市场上的掉队，曾任中兴通讯执行副总裁的曾学忠对此有过一番深刻的总结。

在他看来，中兴手机最大的失误有两点。一是战略失误，没有提前洞察到消费者转换趋势和渠道转换趋势，错过了功能机向智能机转换、升级换机两个风口；二是固有的运营商管控模式、品牌建设等短板，在供应链、品牌传播上亟待提升。

不可否认的是，中兴作为全球通讯设备制造商之一，其在5G技术和专利上仍有大量的积累和底蕴。但这种优势，对于开拓5G手机市场而言，并没有2G、3G时代的影响那么大。

倘若没有补齐产品和品牌上的短板，中兴手机的未来难言乐观。而对于已经错过手机市场红利的中兴而言，眼下仍需将焦点放在主营业务和核心技术的提升上。

沈萌对此认为，尽管禁令已经过去两年，但中兴的风险仍然存在。“至少到目前为止，中兴通讯在上游核心零部件的供应能力，还不足以完全达到自主供应。而对于手机等利润率不高的市场，中兴应该收缩战线，集中在芯片和基站等高附加值的类别上，稳步提升公司的核心竞争力。”