文：吕笑颜 石丹

ID：BMR2004

日前，有“浙江最小城商行”之称的湖州银行完成了IPO预先披露。

2月7日，湖州银行在证监会网站披露招股书。招股书显示，湖州银行拟在上交所主板公开发行不超过3.38亿股(占发行后总股本的25%)，募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足水平。

作为浙江资产体量最小的一家城商行，湖州银行无论是从股东还是业务方面来看，都有着鲜明的地方特色。

也正因此，在资产质量方面，尽管湖州银行作为城商行在不良贷款率的管理上较为出众，但在制造业和房地产行业的不良贷款率远超行业水平。截至2019年9月30日，湖州银行在房地产行业业务上的不良贷款率高达4.80%。

值得一提的是，就在此次招股书预披露前夕，湖州银行第二大股东美都能源（600175.SH）将其持有的湖州银行全部股份折价转让给了五家公司。

针对营收结构、中间业务亏损、贷款行业集中度高、湖州区域市场的占有率下降、制造业和房地产业的不良贷款率高、资金业务等问题，《商学院》记者向湖州银行方面发去采访函，截至发稿，未获得回复。

营业收入高度依赖利息净收入，中间业务连亏三年

据了解，湖州银行早在2019年便全面启动上市工作，当年3月，湖州银行向浙江证监局进行了辅导备案登记，由中国国际金融股份有限公司（简称“中金公司）担任其发行上市的辅导机构。

2019年10月，彼时处在上市辅导期的湖州银行发布未经审计的三季报。数据显示，截至9月末，湖州银行总资产为650.22亿元，负债总额为606.50亿元，均稳步增长；前三季度实现营业收入、净利润分别为13.55亿元、6.77亿元，同比增长20.55%、16.40%；不良率仅为0.61%，持续保持低位。

事实上，近几年，湖州银行的规模一再扩张，迎来了高速发展。招股书显示，2016年~2018年及2019年前三季度湖州银行总资产分别为374.74亿元、444.13亿元、520.26亿元、645.61亿元，而同期净利润分别为2.39亿元、3.57亿元、4.89亿元、6.24亿元，湖州银行的总资产与净利润双双稳步增长。

不过，湖州银行的营业收入高度依赖利息净收入。招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度湖州银行营业收入分别为12.36亿元、14.19亿元、16.47亿元、13.16亿元，而与此同期利息净收入分别为12.20亿元、14.71亿元、17.08亿元、13.03亿元，利息净收入占营业收入分别为98.71%、103.66%、103.37%、99.01%，远远高于国内四大行80%水平。

资料来源：湖州银行招股说明书

此外，在利率市场化进程中、各家银行都在大力发展中间业务的大背景下，湖州银行的手续费及佣金净收入却连续三年净亏损。招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度湖州银行的手续费及佣金净收入分别为241.11万元、-7144.25万元、-9997.96万元、-9829.65万元。

北京某银行业风控人士表示：“利息净收入占营业收入之比接近100%说明它主要的收入来源比较单一，这样的业务结构对银行未来发展是不利的。要增加中间业务收入，即手续费及佣金净收入的持续亏损是急需去改善和解决的问题。”

上述银行业资深风控人士介绍：“目前我国商业银行盈利模式高度依赖净息差，因此表现为营业收入高度依赖于利息净收入。而过去几年商业银行营业收入得以快速增长，主要是在保持一定净息差水平下、实现资产规模快速扩张，即资产扩表方式。因此不仅是中小银行营业收入高度依赖于利息净收入，我国国有五大行利息净收入占营业收入比也超过70%，中小银行这一比例更高。”

他认为实质上这与我国利率市场化步伐整体推进较慢、商业银行业务模式过于传统有关。

对于如何改善上述情况，他提出三点建议：一是以LPR为核心推动利率市场化改革，打破商业银行过度依赖利息净收入的盈利模式，倒逼商业银行转型；二是鼓励商业银行在理财子公司上发力；三是鼓励商业银行发展非利息收入。

湖州银行的营业收入严重依赖利息净收入，手续费及佣金净收入又连续3年亏损，这种情况在上述风控人士看来，可能会影响上市前的估值。

二股东临阵“脱逃”

更有意思的是，就在此次招股书预披露前夕，该行第二大股东却发生了变化。

新世纪资信评估公司2019年7月发布的跟踪评级报告显示，2019年3月，湖州银行已计划引入战略投资者，以增强资本实力。根据该行董事会及股东大会审议的《湖州银行股份有限公司2019年增资扩股方案》，拟采用增资扩股方式定向发行股票，具体发行对象为物产中大集团股份有限公司。本次定向发行的股票的发行价格为人民币3.73元/股，定向增发股份的股份数量为1.01亿股，预计募集资金总额不超过3.78亿元。该方案2019年7月获证监会批准。

作为银行的“原始股东”、上市就意味着获利，然而，在此临门一脚之际，作为湖州银行的二股东却选择了亏本清仓模式，将自己所持股份悉数甩卖给五家公司。

2019年6月14日晚间，美都能源（600175.SH）发布公告称，已于当日与5家公司签订《股权转让协议》，拟将其持有的湖州银行全部股权1.14亿股（占湖州银行总股本的12.5%）以3.5元/股的价格转让给五家公司，转让金额3.99亿元。

资料来源：美都能源2019年6月14日出售湖州银行股权公告

美都能源称，本次出售湖州银行12.5%的股权将产生转让损益约为-2850万元，产生所得税费用约6300万元。事实上，该公司3.5元/股的转让价相较湖州银行同期定增价格折让了6.2%。

美都能源在公告中解释，是为进一步优化公司产业结构，提升资本运营效率，集中优势资源发展主营业务，增强公司资金流动性。

事实上，美都能源彼时的财务状况确实不乐观。据湖州银行2018年业绩报告显示，当时美都能源已将持有的湖州银行全部股权质押。据美都能源财报显示，其2018年净利润巨亏10.96亿元，2019年第一季度又亏损0.76亿元。

资料来源：湖州银行2018年年报

据湖州银行2018年财报显示，此时美都能源持有其1.14亿股股份，持股比例12.5%，为第二大股东。

资料来源：湖州银行2018年年报

而根据湖州银行2020年1月初发布的同业存单计划中的股东结构，目前，美都能源已经不在该行十大股东之列。

目前的第二大股东物产中大（600704.SH）则是在2019年进入，其斥资3.78亿元以3.73元/股的增资入股，以10%的持股量位列湖州银行第二大股东。资料显示，物产中大是中国最大的供应链集成服务商，控股股东为浙江省国有资本运营有限公司，实际控制人为浙江省国资委。

新进股东还包括湖州市交通投资集团有限公司、德清联创科技新城建设有限公司等，这两家公司都是地方政府背景。

资料来源：湖州银行招股说明书

与国有大行、全国性股份制银行相比，城商行集中于特定的城市区域，往往区域性较强，区位优势突出，与地方经济密不可分。

地域性明显，制造业和房地产不良偏高

湖州银行设立于1998年，在地方城商行批量股份制改造热潮时期，于2010年由湖州市商业银行更名而来，是一家由地方财政、企业和个人参股组建的地方性股份制商业银行。该行在成立时注册资本为1亿元，目前已增加到逾10亿元。

地方财政控股的银行在业务方面往往具有比较浓厚的地域特色。

在负债端，根据新世纪资信评估出具的报告，湖州银行吸收存款大部分来源是对公存款（含保证金存款），2016-2018年末，该行对公存款占存款总额的比例分别为59.15%、59.75%和61.3%。2018年末，该行前十大存款客户主要是当地政府、事业单位和国有企业。

截止2019年三季末，该行对公存款占存款总额的58.32%。

湖州银行当前的十大股东以本地国资及民企为主。在这样的股权结构背景下，湖州银行的贷款业务也体现了明显的地域特色，前十大客户主要为湖州市及下辖区、县政府融资平台贷款。

资料来源：湖州银行招股说明书

招股书中提及，目前，公司发放的贷款主要集中于湖州市和嘉兴市。如果上述地区经济出现衰退或信用环境和经济结构出现明显恶化，可能会对公司的资产质量、经营业绩和财务状况产生不利影响。

资料来源：湖州银行招股说明书

虽然背靠地方政府，湖州银行在湖州区域内的市场占有率却呈现下降趋势。

新世纪资信评估公司的跟踪评级报告显示，2016—2018年末及2019年3月末，湖州银行贷款余额分别为218.35亿元、239.87亿元、280.84亿元和293.63亿元，近三年增速分别为21.59%、9.85%和17.08%。而该行贷款业务在湖州区域市场的占有率呈现下降趋势，2016—2018年末及2019年3月分别为6.52%、6.07%、6.06%和5.73%。

据招股书显示，截至2019年9月30日，该行投向前五大行业的贷款占全部公司贷款的88.67%，前五大行业为制造业、租赁和商务服务业、批发和零售业、水利、环境和公共设施管理业和建筑业，其占比分别为43.44%、14.65%、11.81%、11.60%和7.18%。上述行业贷款占公司贷款总额的合计比例分别为81.50%、83.45%、83.99%及84.04%，行业集中度相对较高。

资料来源：湖州银行招股说明书

资产质量方面，湖州银行不良率相对较低，自2016年以来持续下降，2016—2018年及2019年前三季度末分别为1.25%、0.95%、0.66%、0.61%。

不过，该行制造业和房地产业的不良贷款率在类型贷款中最高。新世纪资信评估公司的跟踪评级报告显示，2018年末，湖州银行不良贷款主要分布在制造业和房地产业，不良贷款余额在不良贷款总额中占比分别为47.41%和13.16%，行业内的不良率分别为1.16%和6.96%。

资料来源：《商学院》根据招股书整理

《商学院》记者注意到，2019年10月11日，湖州银行发布了未经审计的法人财务报表，披露了2019年度第三季度信息，但此次并未披露资产减值损失。

其中，在房地产行业，截至2019年9月30日，公司银行业务中房地产行业贷款总额为5.08亿元，占公司贷款总额的比例为2.51%，不良贷款率为4.80%；个人住房贷款总额为12.42亿元，占贷款和垫款总额的比例为3.68%，不良贷款率为0.24%。

此外，在金融严监管、银行业风险偏好下降的大环境下，湖州银行资金业务增量主要来自同业存单、金融债及城投债，非标投资规模则有所压降。

新世纪资信评估公司在跟踪评级报告中对湖州银行同业业务风险提示称：“湖州银行同业投资及负债规模上升较快，需关注同业存单投资的市场风险管理情况，以及同业负债带来的流动性管理压力。”