文：陈茜

ID：BMR2004

久传的VIPKID新一轮融资难的消息，随着近日腾讯领投其E轮融资的官宣，似乎可以松一口气了。但是，缩水的估值和融资金额，以及“规模不经济”的盈利难题依然困扰着这家在线英语教育明星企业。

根据VIPKID公开的数据，截至今年8月，VIPKID平台学生规模超过70万人，北美外教数量超过9万人。

此前，根据科技外媒The Information在2019年1月报道，据知情人士透露，VIPKID正以60亿美元估值寻求4亿至5亿美元融资，比一年前35亿美元估值翻一番。4月，The Information又援引金融时报报道，一些投资者担心该公司的高成本，并担心其业务模式不可持续。至此，融资5亿美元的愿景颇显艰难。

腾讯“输血”求共赢

继2016年迎来在线教育元年后，巨头纷纷涌入，K12阶段的在线教育创业企业成为资本宠儿，巨额融资不断。据芥末堆与德勤中国发布的《2017年教育行业蓝皮书》统计，2017年前八个月，一级市场教育行业的总融资额达96.4亿元，公布金额的融资案例达156起，同比增长66%。

据天眼查显示，从2013年VIPKID拿到创新工场、正时资本的天使轮融资后，进行了多达十轮融资。在2017年、2018年分别获得了2亿美元、5亿美元的D轮和D轮＋融资，腾讯产业共赢基金、红杉资本、云峰基金纷纷参与。

就本次具体融资金额、参投方，以及财务相关问题，《商学院》记者联系了VIPKID品牌公关负责人，对方表示目前没有更多公开消息。关于腾讯领投的具体金额，从天使轮开始陪跑多年的投资方创新工场是否跟投等情况，《商学院》记者联系了腾讯集团品牌公关和创新工场方面，但对方均未做回复。

两轮重磅参投之后，腾讯再度下注VIPKID，不仅释放了腾讯看好在线教育赛道信号，也与腾讯自身财务休戚相关。

根据财报显示，腾讯第二季度网络广告收入164亿元人民币，同比增长16%。腾讯表示，预计整体商业环境负面影响将在2019年下半年持续，此方面业务的收入录得环比增长，是由于电子商务及网络教育行业的广告需求旺季所致。

在线教育行业旺盛的广告需求推升了腾讯广告收入。如果停止为所投的教育企业输血，或会影响到自身广告增长失速。

据了解，从2014年腾讯正式布局在线教育，到2018年3月，共投资了23家教育类公司，投资总额达40亿元以上，包括宝宝玩英语、洋葱数学、VIPKID、大米科技、猿辅导、疯狂老师、ABC360伯瑞英语、新东方在线、VIP陪练等。

预计这次腾讯领投的VIIPKID  E轮融资，除了有助于双方继续深化在互联网教育、人工智能、云服务等领域的合作，也是VIPKID扩大营销投入，提升获客规模的重要支撑。

腾讯或许也曾有过犹疑。今年8月底，路透社报道从多位知情人士获悉，腾讯曾考虑搁置对其投资，由于监管层面正在加强对在线教育平台的监督。不过，VIPKID曾予以否认。

7月，教育部联合多部门出台《关于规范校外线上培训的实施意见》，首次对在线教育进行明确规范，对教师资质、教学时长、课程预收费等提出具体要求。比如，培训人员应具有国家规定的相应教师资格，整改时间截止到2020年6月；还专门对外籍人员聘用提出要求，须符合国家有关规定且外籍人员的学习、工作和教学经历须进行公示等。这些规定对师资不达标、收费周期长的在线教育企业带来重大调整。

在VIPKID的官网上可以看到，外教筛选标准包括来自北美，本科及以上学历、1年及以上教学或教育辅导经验。目前，VIPKID拥有的9万多北美外教要全部达标，只是基础门槛。随着用户增多，如何加快筛选、培养并留住优质外教，成为平台扩张的挑战。同时，师资成本随之升高，加之获客成本高居不下，边际成本难以降低。

而在新一轮融资过程中，VIPKID高管变动速度也加快。

今年4月，前Linkedin数据专家周洋加盟VIPKID；7月，原VIPKID产品技术SVP项碧波离职、研发副总裁朱会离职，前百度副总裁郑子斌出任CTO；9月，VIPKID 原战略负责人叶澜（Jessica）提请离职，VIPKID财务总监杨力今、法务总监孙谷相继提请离职。

《商学院》记者联系了VIPKID品牌公关部另一位负责人，对方表示，公司的离职率一直很高。

经历过混战，随着公司发展阶段变化和战略调整，组织更新或许是常态。但是，相对稳定的管理层则会给全体员工带来更多信心。

营收未披露，盈利困局难破？

在人工智能技术、个性化沉浸式教学概念加持下，“一对一”模式成为最大受益者。不过，对该模式“规模不经济”的质疑声也一直未断。

根据上述The Information在4月报道披露的财务数据显示，2018年前十个月，VIPKID收入增长到30亿元，但净亏损已达22亿元。在2018财年，获客成本高达12亿元，高于上一年的3.45亿元。该公司估计，2019财年获客成本将增至21亿元。

7月有财经自媒体发文称，成立6年未能盈利的VIPKID，当前运营利润率为-10%，净利率为-50%。且首单成本里，教师薪资占50%，获客成本占45%，使其首单亏损率约25%。

对该自媒体列出的数据，VIPKID品牌公关负责人对《商学院》记者予以否认，并表示，作为未上市企业，VIPKID未披露过营收及盈利情况。

不过，在线教育企业盈利难已经成为行业共同面对的难题。根据近期安信证券研报对比了多家在线教育上市公司，财务状况普遍亏损，仅有以大班直播课为主的跟谁学实现盈利。其中，新东方在线也转盈为亏，2019财年下半年亏损8868.5万元、流利说半年亏损达1.55亿元。同时，在线教育公司销售费用率趋于40%-50%区间，尚德机构、流利说、51talk逐步回落，新东方在线、跟谁学和正保远程逐步上升。

近一半的销售成本也让在线教育平台在寻求规模化发展过程中，也陷入了收入增加，亏损增大的怪圈。

根据Trustdata5月发布的报告显示，VIPKID在在线青少儿1对1英语教育市场占有率为68.4%。随着在一对一英语教育市场实现领跑，为了满足更多用户需求，VIPKID也将向更多自己不擅长的领域扩展。

去年8月，VIPKID公布了四个新晋品牌，其中SayABC主打在线1对4小班课模式，主要面向5-12岁适龄儿童，以及自由星球、VIP蜂校以及跟大熊玩英语品牌。这意味着曾经一直主打北美外教一对一教学，寻求差异化发展的VIPKID开始试水一对多模式。

在接受南都记者采访时，SayABC项目负责人王冠表示，现阶段盈利并不是他们的首要考虑因素，并解释体验做好，规模上来后，边际成本下降，自然就会盈利。而据The Information在1月份的报道，VIPKID预测，到2022年将实现盈利。

除此以外，在2019年3月，VIPKID 还低调推出数学思维产品“噜啦数学”，跨界数学领域。

试水一对多、跨学科，给予了平台多元化发展的美好想象，但是，在主业尚未实现盈利的情况下，多线作战也将面临刚刚占据消费者者心智的品牌定位将不再聚焦的风险。

《商学院》记者采访了某一对一在线多学科辅导平台学习规划师张元。他表示，初一、初二数学辅导的费用每课时一百多到二百多，初三达到230到260元。由于公司既有线下辅导，又有线上平台，所以大量的转介绍方式获客降低了成本，而纯线上的初创在线教育平台，主要依靠广告和试听课具有一定优势。

作为培养口语为主的纯线上少儿英语培训平台，应试目的较弱，这种非刚需特点在保持用户粘性和规模化发展中难度加大。目前，VIPKID平台上70多万付费用户，在巨大的英语教育市场渗透还较低。

9月30日，教育部等发布《关于促进在线教育健康发展的指导意见》提出，到2020年，大幅提升在线教育的基础设施建设水平，鼓励社会力量举办在线教育机构，支持互联网企业与在线教育机构充分挖掘新兴教育需求，满足多样化教育需求。

政策利好只是驱动产业发展的条件之一，还需要这一赛道上的创业者们唯用户需求而去创新，而非唯政策和资本红利为驱动。

北京地区某小学四年级家长向《商学院》记者表示，即使不是为了提高成绩，英语学习还是更信赖线下面对面交流。

发展多年，在线教育整体的接受度依然有待提高。最终挺立到最后的是巨头，还是独角兽，还需要拭目以待。

在巨大的竞争和融资压力下，不断烧钱获客，通过更好的数据和多元化产品来获得更高估值。但是，过长的回报期和不断收紧的监管措施，都影响着投资者的信心。而对于家长来说，由于创业公司融资风险大，对于平台能否稳定持续提供服务也存有担心。

奔跑6年，在一对一在线英语的赛道上头部独角兽中，iTutor Group被平安集团收购，DaDa英语传被好未来收购，51talk继续亏损，VIPKID能否撑到独立上市还需要时间考验。关于VIPKID的上市时间表，对方并未给予回复。

《商学院》也将持续关注。