近日，汇源果汁（01886.HK）发布公告称，向北京方正富邦创融资产管理有限公司出售9家子公司，总价为18.12亿元。这已是汇源第四次出售子公司，加上之前出售的3家生产厂，已经卖出12家。

汇源果汁表示，此次出售可以提升集团整体盈利能力，改善集团的债务结构及降低负债比率，但是股价还是随后出现下跌。业内认为汇源将工厂出售给基金公司的子公司或另有隐情。

营销专家蒋军表示，2008年，可口可乐收购汇源果汁案没有获商务部批准，导致汇源投资建厂带来的资金压力巨增。当时为了在可口可乐的收购中提高溢价，2007年汇源加速建厂，而实际市场销售与产能扩张并不匹配。

而且，当年可口可乐收购汇源的条件十分苛刻，要完全裁撤其销售渠道。为此，汇源甚至以减薪方式让许多终端销售人员自动离职。在并购前准备阶段，汇源全国21个销售大区的21名省级经理已基本离职。

收购案告吹令汇源措手不及。多年后，汇源离职高管曾对媒体表示：“这可能是汇源果汁历史上最危险的时刻，营销体系元气大伤，至今还没有恢复过来。”

2014年年报显示，汇源集团在全国布局了48家工厂，由于闲置产能占用大量资金，且公司盈利状况不能提供足够现金流，导致资金链吃紧，不得不向银行大量贷款，仅2014年底账上的短期银行借款达到31亿元。

营销专家肖竹青认为，汇源的产能严重供大于求，开工率不足30%。目前出售的厂子都是闲置的小厂，这些厂子很多是地方政府招商引资时，廉价或免费提供给汇源使用的土地，在建厂和品类培育过程中，政府也给了很多融资的优惠条件。把闲置的厂子卖掉可以增加现金流，减少固定资产折旧，对汇源长远发展来说是个利好消息。   

但是业内认为连续4次出售子公司，除了改善财务状况外，背后或另有隐情。

除了2013年6月，汇源果汁将上海汇源全部股权出售给统一企业中国，2013年8月20日，汇源果汁把附属公司成都市汇福置业有限公司的全部股权出售给四川永竞实业集团外，2 014年5月13日，汇源以3.6亿元价格有条件出售集团旗下其中一家附属公司北京汇源集团黄冈有限公司给成都汇欣国际投资有限公司。成都汇欣国际投资有限公司为四川汇源科技集团有限公司子公司，董事长为朱开友。

广东的一家投资机构透露，四川汇源集团收购朱新礼出售的资产是左手倒右手，四川那家公司是替朱新礼来收购的。

裕春策略首席顾问陈朝晖认为，汇源大规模地出售子公司一方面说明曾经的工业地产概念无法坚持，只能把大量的工厂变卖以减轻账面损失。另一方面，方正富邦很有可能是被委托方，不一定是真正的买家，背后或有更大的基金或集团介入。

陈朝晖表示，9家生产厂的转让价格为18.12亿元，平均每个厂为2亿元，与此前3家的转让价格相比低了不少。从资本运作层面来看，朱新礼很有可能把这些资产换个名称，通过方正富邦的运作单独拿出来在A股上市。

对于业界人士的上述猜测，汇源果汁集团公共事务部高级公关经理高影表示，目前汇源并没有在A股上市的计划。