成立仅3年半的蔚来汽车开启了自己的IPO进程，也有望成为众多造车新势力中的第一股。

北京时间8月14日凌晨，蔚来汽车向美国证监会递交招股书，计划在纽交所挂牌上市，最高募资18亿美元，股票代码为NIO。招股书中，外界所关注的蔚来的股权结构、运营情况及新车交付问题均有说明。根据招股书信息，自2016年以来，蔚来汽车累计亏损约109亿元。蔚来此前承诺的新车交付也出现了延期。

与此同时，蔚来汽车创始人兼董事长李斌在《致股东信》中首次披露独特的“用户信托基金”计划。他将自己拥有的 5000 万股 NIO 股份(占李斌所有实际拥有的 NIO 股份的约三分之一)转让给信托，成立用户信托基金，在保持投票权的同时，他将这部分经济收益交给用户使用，或者说类似于分红给用户。这也预示着李斌成为史上第一个上市当期拿出 5000 万个人股票与用户分享的企业家。

《商学院》记者向蔚来汽车公关部负责人确认了此消息，但对于记者提出的上市进程及时间表以及和亏损情况等具体问题时，对方并未回应。

尽管走上赴美IPO之路，但对于蔚来而言，资金和量产是不可绕过的两座大山。

“蔚来此时上市主要还是基于资金方面的考虑。”汽车行业资深分析师钟师认为，蔚来的资金短缺问题短时间内没有得到解决，而对于目前的新势力造车领域来说，此时时机并未成熟，但显然蔚来等不了。

招股书中显示，近三年来，蔚来汽车一直处于亏损状态。在2016年、2017年以及2018年前6个月，蔚来汽车净亏损分别为25.733亿元、50.212亿元和33.255亿元。

具体看来，蔚来汽车的巨额亏损主要来源于研发、投资等方面。2018年上半年，蔚来汽车研发支出为14.5亿元;2017年和2016年分别为26亿元、14.6亿元。在投资方面，蔚来在2018年上半年共支出11.54亿元，而在2017年与2016年，这两个数据分别是11.9亿元与1.178亿元。李斌曾公开表示：“2018年，蔚来汽车的亏损远不止50亿元。”

不可否认的是，蔚来的融资能力不容小觑。截至目前，蔚来汽车已经进行过多轮融资。2015年，蔚来汽车完成5亿美元融资，投资方包括红杉资本和愉悦资本;2016年，蔚来汽车完成数亿美元融资，投资方包括淡马锡、新桥资本等;2017年3月，蔚来汽车完成数亿美元融资，由腾讯和百度领投，多家机构跟投;10月，蔚来完成超10亿美元融资，由腾讯领投。

其实早在在今年4月份的北京车展上，《商学院》记者曾与李斌面对面，就盈利、量产等问题逐一询问。“还谈啥盈利，我们要做的最重要的事是给车主带来超越期待的体验。” 对于记者提出的盈利规划时间表，李斌依然坚持不正面回应。

说到蔚来就不得不提它的前辈特斯拉，这也是蔚来在招股书中13次提到的名字。作为“中国版特斯拉”，蔚来选择此时上市与特斯拉相仿，赶在规模交付之前。蔚来的发展现状，量产与服务的全面铺开需要资金，而小批量交付时出现问题概率低，再加上不计成本的服务，用户口碑正佳，更能资本市场青睐。

“应该说特斯拉的困境是所有的新能源车都要碰到的，就是资金流的有限。”汽车行业分析师贾新光认为，在投资领域大家是知道现在在投入阶段，但是你是否能证明你能把投资收回来或盈利仍是未知的。

我们可以看到，蔚来上市后最大的利好便是可以获得大量融资，对于改善企业的现金流有极大的促进作用。利用这笔融资可以扩大生产线的规模，提升产能。同时，进一步完善用户服务网络平台搭建，赢得客户的支持和信赖，这对于正在快速发展期的蔚来非常重要。

“但是上市以后的蔚来将面临更大的压力，公司的财务将透明化，每一次的财务报表都会把企业的经营状况暴露在股东面前。”证券行业汽车分析师曹鹤指出，对于美国投资者来说，它们往往更加看重企业未来的发展前景，不过企业一直处于亏损也是它们不能接受的，如果蔚来长时间不能够攻克盈利问题，将会和现阶段的特斯拉一样面临危机。

交车是目前蔚来的最大难题之一。

根据招股书披露，截至2018年7月31日，蔚来ES8订单数超过1.7万台，生产ES8超过1300台，累计融资超24亿美元。截至2018年3月31日，蔚来在全球范围内的专利为2732项。截至2018年7月31日，已有7家蔚来中心投入运营，53家营业网点投入运营。预计到年底，将有60-80家换电站投入使用，400-500充电车投入使用。

蔚来是最早推出量产车并实现交付的新能源车企之一，但其主打车型ES8的交付情况也是一波三折：蔚来方面曾表示，ES8首批交付时间为2018年4月下旬，前1万台创始版将在9月交付完毕，但截至5月底，蔚来汽车仅实现内部交付10台ES8，当月蔚来曾给出的新的量产时间表为，6月内交付550辆车。6月28日，蔚来正式向外部用户交付ES8。

此次招股书中，蔚来承认交付存在延期。招股书显示，截至今年7月31日，蔚来共向用户交付了481辆ES8，总计拥有超过1.7万个订单，在这其中有大约12000个订单交付了5000元定金。在确认生产之前，用户还需要交付4万元不可以退回的“大定”定金。而在5月、6月、7月，蔚来分别拿到了1401辆、3186辆、4989辆ES 8的大定。

招股书中，蔚来预计将在“招股书发布之日起六至九个月内”完成上述17000辆订单。其目标是，未来在用户下单后的21到28天内制造汽车。

按照蔚来汽车最新的交付计划，蔚来汽车将在7月底前完成1000辆创始版ES8的交付，9月底前完成首批1万辆创始版ES8的交付，10月起开始基准版ES8的顺延交付。

“产能问题是新能源车企面临的共同困局。”汽车产业分析师钟师表示，交车延期主要受产能和资金的影响，车企交货慢很多时候都和供应方有关，若关键零部件短缺则影响汽车组装，但是新车企刚露面跟供应商谈即涉及到很多商业问题。作为行业新秀，理所应当会碰到很多波折，这也在一定程度上时间有所耽误。

(文章来源：商学院杂志）