一半是火焰，一半是海水。

虽然2015年证券市场玩了一把疯狂“过山车”，但公募基金年终盘点时仍旧赚得钵满盘盈，Wind显示，103家基金公司累计盈利达6799.14亿元，创下6年来新高。28家基金公司盈利额度超过百亿元，仅9家基金公司的盈利表告负。

2015年，分级基金成为申万菱信绕不开的魔咒。

年报显示，截至2015年12月31日，申万菱信公募基金资产管理规模达494.20亿元，其中8只分级基金累计规模为199.92亿元，占比在40.45%。申万菱信中证申万证券、申万菱信中证军工、申万菱信传媒行业等7只基金出现亏损，累计亏损超过142亿元。

在7只亏损的基金中有5只为分级基金，其中成立于2014年3月的申万菱信中证申万证券的业绩表现颇为戏剧化。公司2014年业绩显示，申万菱信中证申万证券当年累计盈利82.07亿元，在公募基金产品中排名第七，业绩骄人。然而到了2015年底则上演了一幕大反转，该基金成为申万菱信业绩最差的产品，其117.4亿元的亏损额成为拖累申万菱信业绩的最大包袱。

Wind统计显示，在2015年公募基金产品业绩排名中，亏损超过百亿元的基金一共有两只，申万菱信中证申万证券就在其中，它在公募基金行业产品中排名倒数第二。另一只为富国国企改革排名倒数第一。

申万菱信向记者表示，虽然被动指数分级基金业绩为大盘拖累，表现欠佳，但公司主动管理的基金业绩存在不少可圈可点之处，其中量化小盘基金2015年业绩增长率为87.48%，位居同类基金榜首。

虽然申万菱信有16只处于盈利状态的基金，但整体算下来，仍然亏多赢少，砸出百亿亏损的“深坑”。

上述研究员认为，分级基金自带杠杆属性，在牛市中加杠杆可以撬动赚钱效应，但在疲软甚至下行的市场中，这种效力难以发挥。分级基金的业绩受市场的牛熊影响很大。

虽然分级基金业务成为申万菱信2015年业绩的“拖油瓶”，但是在公司的扩张中仍留下了浓墨重彩的一笔。在申万菱信近几年的发展历程中，“分级基金”的烙印鲜明。

Wind数据显示，2014年四季度之前，申万菱信资产管理规模一直在百亿元上下浮动，随着2014年下半年，申万菱信先后发行的申万传媒、申万电子、申万医药生物、申万中证军工4只分级基金产品申购日趋火爆，公司2014年四季度规模暴增近3倍达到485.06亿元，创下当年资产管理规模的新高。

无论是从基金份额还是从资产净值角度来看，分级基金都占申万菱信所有基金产品的七成，是当时名副其实的“主力部队”。2015年上半年，正是借助分级基金这一“主力”的高速裂变，申万菱信的资产管理规模得以快速膨胀，与申万菱信的分级基金业务形成共振。

对此，申万菱信方面解释称，分级基金作为工具型产品，在不同市场中受到的追捧程度与市场环境关联度息息相关。通常在市场上行阶段，分级基金发展较为迅速。“比如，在牛市中，B类份额通常会受到投资者的追捧青睐。”该公司工作人员向记者进一步解释。

 花无百日红，水涨船高的势头并没能得到延续。2015年6月份开始的股市暴跌导致分级基金净值、份额暴跌，分级基金“下折潮”中，管理规模也随之跳水。截至2015年末公司资管规模仍旧在500亿元之下徘徊，申万菱信的资产管理规模经历了一次过山车式的变动。

由于公司旗下的其他类型基金业绩平平，7月份以后没有再发新的产品。离开了分级基金的“杠杆”撬动，申万菱信的整体业绩陷入困境。统计显示，2015年公司旗下8只分级基金共计亏损128.17亿元。 

分析认为，分级基金规模在公司总资产管理规模中占比较高、股市剧烈波动而造成分级基金规模大幅变动，是导致申万菱信出现亏损的主要原因。面对公司去年业绩在分级基金业务上遭受的重创，申万菱信公司表示，今年对指数增强、主动量化等多只不同类型的指数量化产品有了更多的侧重。

（荆丽娟  中国经营报记者）